小米到底估值多少？雷军：腾讯×苹果

延缓了 CDR 的发行，小米全力以赴备战港股。在敲定了基石投资以后，小米最终昂首迈进了港股的大门。

据雷帝触网报道，小米今日正式通过上市聆讯。小米CEO雷军率领核心高管团队——总裁林斌、高级副总裁黎万强、洪锋、小米CFO、高级副总裁周受资、小米副总裁王川、刘德等出席路演活动。

据香港经济日报报道，小米发行价在 17 港元到 22 港元之间，将发行 21.8 亿股，募集资金额约 371 亿港元至 480 亿港元。如果此次发行股本占其上市前股本 10%，以最高招股价 22 港元推算，公司估值相当于 611 亿美元。

这个数字相较于之前小米 1000 亿的预期肯定是低了不少，也低于高盛、摩根士丹利、摩根大通银行、中信里昂证券、瑞信等机构给出 800 亿至 940 亿美元的估值。

昨天的文章中，我们提到，目前资本市场对小米最大的质疑，依然是其自身不断对外宣称的互联网公司的“人设”问题。互联网公司的市盈率当然要比硬件公司来得高，坐实互联网公司的身份，对于提高估值是很有帮助的。

从之前小米 CDR 的数据来看，2017 年全年经调整净利润为 39.5 亿元人民币，即约 47.8 亿港元，而小米的招股价相当于今年预测市盈率的39.6倍至51.3倍，明年预测市盈率为22.7倍至29.3倍。，这远高于苹果（19倍）和三星（11倍）。

似乎不能用过去单纯的硬件或是互联网公司来定义小米，据界面报道，在今天的推介会上，对于小米的定位，雷军有了一个全新版本的定义：“过去一个星期我终于想明白了，小米是全球罕见的，同时能做电商、硬件、互联网的全能型公司。我不care小米是不是互联网公司。很多人问我到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值，我说我要腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的”。

较真一下，如今腾讯的市值为 5810 亿美元，而苹果则是高达 9200 亿美元，如果是单纯的乘法，那这毫无疑问会是个天文数字了。雷军真正想表达的，大概是小米同时有互联网公司腾讯的市盈率，以及硬件公司苹果的利润。

当然， 我们还是相信数据，CDR 招股书显示，营收占比高达的 67.53% 的手机，依然是小米的绝对核心业务，而小米自称的“互联网公司”，尽管毛利率很高，但占比仅为 9.43%。

互联网和硬件小米都是小米的核心业务，但目前的发展依然是一条腿长，一条腿短，不到 10% 的占比，似乎很难让投资人相信小米自称的互联网公司定位。

但推介会上的雷军依然非常自信，他坚信小米“全能”的商业模式会让它区别于所有竞争对手：“新物种往往没有天敌，很快可以蔓延猖獗，高速成长。”

对于实际价值与预期价值的落差，雷军打趣地解释道：“这次550亿美元的定价，就是我也不想开价了，你们随便开吧。总不至于连550亿美元都不值吧？”

雷军的自信也不仅仅体现在数字上，更体现在对未来的预期上。金融界报道，雷军表示创新是小米模式的核心：“我们要不停的创新，小米的商业模式要克服创新的风险，如果执行的好，小米可以得永生。”

翻译一下：靠性价比产品分摊创新的风险

对于未来的预期，雷军表示：“世界上最大的手机公司极有可能是一家中国公司，不是华为，就是小米，有极大的概率，就是小米。”

当然，资本不相信承诺，这半年来估值数字的变化，就是最直接的回应。据第一财经报道，多名投资者认为小米的估值偏贵。一名资深投资者称，“整场午餐会都在告诉投资者为什么估值这么高，但理由却没能打动我。”

现在小米的当务之急，就是让更多的投资相信自己这套模式的可行性与前景。至于小米未来能不能像雷军说的那样，成为“全能公司”“世界最大的手机公司”，甚至“永生”，只有时间能给我们答案了。