美国上市，贾跃亭做到了！涨到多少市值才能还钱？

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来源|i资管工厂综合自鹿鸣财经、虎嗅汽车组、连线出行等

厂长的话

以前称贾跃亭为“贾布斯”，现在厂长想称他为“贾小强”，生命力真的是顽强。从与恒大联姻，到争取undefined的注资，再到如今牵手吉利，切割债务后，SPAC套壳上市成功，负债累累的undefined登陆，大有“起死回生”之势。另一边，FF位于加州的汉福德工厂还需要9000万美元才能开工生产，预计在本次借壳上市完成后9个月，工厂进入生产状态。

FF走向上市，盘前暴涨 

根据昨天官方公号的消息，今天，法拉第未来（FF）终于要在纳斯达克挂牌上市。

今天，法拉第未来（FFIE）盘前涨幅一度扩大至50%，之后收窄至20%多。

FF走向上市，无论对于贾跃亭，还是众多投资人和债权人来说，悬着的心总算都落了地。

2019年10月，贾跃亭为了还债，不得不在美国申请个人破产。九个月后，他的个人破产重组终于完成。

根据重组方案，贾跃亭将无需承担其所负债的29.6亿美元的债务，所有债务将装进法拉第未来（FF）股权的信托基金中。即贾跃亭所欠的全部债务，将以FF的股权偿还，成功把债权人变成了FF的股东。

一招“金蝉脱壳”，负债累累的贾跃亭重启人生，继续实现他的造车梦。而对于众多债权人而言，只能陪着贾跃亭一起将FF做起来，才能拿到自己的那份资金。

毕竟在破产重组方案中，贾跃亭写明了：“只有当FF进行IPO之后，债权人可以分批次出售FF的股权。”

并不尽如人意，但债权人总算是有了盼头了。

此外，贾跃亭也不再是FF的CEO，而转为首席产品和用户运营官。

根据6月21日PSAC提交的S-4修改文件，此次PSAC与FF合并交易后，恒大集团子公司香港时颖（Season Smart Limited）将拥有新FF20.4%的股权；新FF也将获得10亿美元注资，为量产FF91车型提供资金保障。

能如期量产吗？ 

有了10亿做保障，FF就能量产下线了吗？

烧钱，几乎是所有新势力造车的共性特征，而汽车行业本来就是个资本密集型行业。

但有钱也不代表就能量产，要想车子顺利面市，先要解决产能爬坡，特斯拉、“蔚小理”等许多电动车初创公司都曾被产能不足给束缚住手脚。

尽管目前看，特斯拉全球汽车工厂产能可达年105万辆的规模，但其中美国弗里蒙特的50万辆/年的工厂并不是特斯拉自建的，而是在创业初期从丰田手中收购而得。

国内“蔚小理”三家则在创业初期选择了代工模式。“蔚小理”这样造车新兵，一是在行业零经验，二是很难申请到造车资质，找其他车企代工无疑是最优解。

2018年12月6日，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品准入管理办法》，允许符合规定条件的研发设计企业借用生产企业的生产能力申请准入，解决了新势力造车产能问题.

蔚来找了江淮、小鹏选择海马、理想绑定力帆。

代工以及低价收购现成的工厂都是加速量产落地的方法，但FF在最创立之初，却选择了一条尤为艰难的路，从零开始自建工厂，而且还跑到美国内华达州拉斯维加斯的一片荒漠上。

美国建厂哪有中国高效、迅速，而且人力成本也贵，结果厂没建起来，却背负起一身债。

2018年，FF抛弃内华达的工厂，又跑到加州Hanford建设年产能1万辆的工厂。但截至目前，该工厂还差9百万美元的建厂费，等钱到位后，还要9个月才能竣工。

好在这次FF找了两个帮手来推进汽车量产，第一是韩国公司Myoung Shin。该厂坐落于韩国群山市，具备年产能27万辆的规模。

另一家则是吉利，今年1月29日，FF与吉利签署框架合作协议，计划在技术支持和工程服务领域展开合作，并探讨由吉利与富士康的合资公司提供代工服务的可能。

浙江吉利控股集团有限公司参与了FF SPAC上市少量投资，并计划与FF在中国某一线城市（Tier 1）建立合资公司，支持后者在中国设立总部和生产。

FF，怎么就值220亿？ 

“FF市值仅仅是新势力们的十分之一左右，这预示着未来有极大的增长空间，也是一个非常好潜在机遇。”

FF资本市场副总裁王佳伟表示，FF在产品成熟度、历史投入、技术储备、人才储备，与蔚来、小鹏这些优秀EV公司相比，有非常独特的竞争优势。

在FF91的产品对标上，贾跃亭直接瞄准了宾利Bentayga、兰博基尼Urus、奔驰S级、保时捷Taycan这样的顶级豪华品牌的产品，最次的起码也是宝马7系。

当然，售价也向它们看齐。按照规划，FF将于2022年Q1先推出FF 91 Futurist版，目标售价18万美元起（约合人民币116万），然后于2022年Q4推出FF 91普通版车型，售价10万美元起（约人民币65万）。

FF 91 Futurist版，该车性能不亚于其他品牌的优质undefined，但这一售价无疑将绝大部分消费者拒之门外。

车子那到底贵在哪呢？

据FF全球CEO毕福康介绍，FF截至目前拥有880项全球专利，其中550项核心电动车技术已获得了授权，是唯一可以与特斯拉比较技术的企业。

专利固然重要，但现阶段，也没那么必要。

市场总是浮躁的，消费者的需求也是变化多端的。

历史上，很多执着于技术、沉迷于科研的车企，大多逃不过被收购的命运，沃尔沃、萨博就是触手可及的例子。

本质上还是因为技术的迭代太快，车企需要有足够的前瞻性或者持久力，能像undefined那样执着于电池这一个细分领域进行投入，并且“熬”到市场爆发那一天的车企，仍是少数。

再反过来看，没有大把的专利，现阶段也照样可以打开销路，就拿理想ONE来说，电机、发动机没有一个是自研的，照样月销6、7000台。而传统车企转向电动化时，更是逐渐趋同化。

芯片找高通、电池找undefined，自动驾驶找百度、华为，这样的模块化造车套路已然成风。

简单梳理FF乘用车车型的路线图，不难发现FF在对标特斯拉，从高端慢慢向下渗透至大众市场。

注：法拉第未来数据源自PSAC上市文件Registration Statement2021-04-05，日期与价格皆为预期

不过，根据PSAC上市文件里的产品信息，更加亲民的车型FF81、71起码要等到2024年左右推出。

根据特斯拉发展路径，真正的爆发始于Model 3。Model3是一款中型轿车，于2016年3月公布、2017年年底交付，标准版3.5万美元、续航354公里，极具性价比。

中国15万以下的车大概占了中国所有车型总销量的70%，目前为止，新能源车在这部分的替代效应还不高。

各方车企都在加速跑马圈地。除了特斯拉、蔚小理，哪吒、零跑等新势力后发军，比亚迪、广汽埃安、上汽荣威等传统车企的新能源品牌也紧盯着这部分市场。

潜在市场依旧广阔，FF现在入场并不算晚，但无疑需要加快速度，旗下极致性价比的车何时推出，何时能量产交付，是未来的一大看点。

多少市值贾跃亭才能还清债务？

根据此前PPT中的描述，FF合并交易完成后，上市公司的股权结构变更为原FF股东持有51.1%，基础投资者持股23%，原债权人转股持有17.2%，原壳公司PSAC股东持股6.8%。

市场上流传出的信息是，贾跃亭的债务总额大约是50亿美元。

但按照去年贾跃亭的债务重组，已经确定了贾跃亭的债务净额为29.6亿美金。

按此计算，大约需要FF涨到172亿美金的市值。

而按照双方此前协议，完成合并后公司估值达到34亿美元，折合人民币220亿元。

一定意义上，投资人想收回全部本金，已经是5到10年维度的风险股权投资。且看贾跃亭的PPT功力在美股市场是否吃得开了。