“3年回本”，加盟开店的高收益率陷阱

　　文 / 巴九灵

　　来源：吴晓波频道（ID：wuxiaobopd）

　　前阵子，上海警方发布公告称，奶茶品牌茶芝兰涉嫌诈骗，90 余名犯罪嫌疑人被抓获归案，涉案金额高达 7 亿元。

　　茶芝兰自称是一个新兴品牌，和 CoCo、一点点等品牌同属一家公司，原料、供应商也相同（搭建假网站、伪造品牌授权证书），并通过明星马伊琍代言的方式增强加盟商的信任，最终骗取资金。

　　销售人员常常这样宣传：20 万就能开奶茶店，3 到 6 个月回本。

　　抛开这个骗局，加盟更常见的说法是：“XX 项目，三年回本”。

　　小巴在股市里扑腾了很久，仍然对线下开店（加盟）项目的高预期回报感到惊讶：

　　A 股主板市值最大的 300 只股票——沪深 300 指数的市盈率常年保持在 12 倍左右。

　　这意味着，以当前的市值买下这 300 家公司的所有股票，平均需要 12 年收回本金。

　　相比之下，线下加盟的回本周期短得不像是真实的。

　　小巴今天就来分析下原因。

　　综合回报

　　一个解释是，投资股票我们只出了钱，所以回报也是纯财务投资的回报。

　　而加盟并非如此，除了出钱，还需要自己进行一定的管理。所以加盟的回报中有一部分是自己的工资。

　　来模拟一个案例：

　　打工人小张厌倦了上班，于是带着这些年攒下的 30 万，辞职后开了家奶茶店。

　　奶茶店的效益不错，每年能赚 10 万，3 年正好回本。

　　但是，小张在辞职前的收入是 15 万一年。也就是说，开加盟店，对小张来说，赚的或许反而比之前更少了。

　　这是第一个原因，加盟开店的回报率是人力、资本等所有资源总的回报率。

　　规模上限

　　进一步思考，小张能不能通过开两家店，将每年的利润变成 20 万？这样收入就比之前上班高了。

　　答案大概率是不能。

　　生意的加倍并不是简单的店铺数×2，而是需要所有资源加倍。

　　一家店可以由自己照看，两家店就要雇人打理，还得保证他像你一样尽心尽力……

　　另一方面，一条街的人流量是有限的，铜锣湾只能有一个陈浩南。

　　硬要开两家店，客户需求被分流，可能利润不是 20 万，而是 15 万，或者和原来一样只能赚 10 万。

　　你还需要找到另一个地理位置绝佳的旺铺，才有翻倍的可能。

　　但现实往往是，另一个旺铺早就有人占着了。

　　所以，小本生意的回报率虽然高，但有着规模限制，难做大。

　　相比之下，上市公司经营的常常是全省、全国的生意，规模的天花板较高。几十万能投资，几千万能投资，几个亿照样能投资。

　　以茅台为例，1953 年，成义烧坊（华茅）、恒兴酒厂（赖茅）以及荣和烧坊（王茅）这三家酒厂合并为茅台酒厂的第一年，产量仅为 72 吨。

　　60 多年后，茅台的基酒产量达到了 5 万吨，市值也突破 2 万亿元，这样的增长依然能维持许多年。

　　结论是，单看收益率，不看规模，意义不大。

　　内部收益率

　　除了规模的限制，开店的实际收益率或许没有广告上说的那么亮眼。

　　这关系到净现值的概念。货币是有时间价值的，所以第一年付出的 30 万比接下来年份的 30 万更值钱。

　　投资 30 万，理想情况下，每年赚 10 万：

　　假设年化收益率要求为 15%（略高于沪深 300 指数的长期收益率），折算到当下，第 3 年其实还达不到 15% 的收益率，要等到连续第 5 年稳定盈利才能实现。

　　真实的世界是，门店刚开起来没什么生意，消费习惯需要慢慢培养，等待业绩好转。

　　据海通证券统计，2018 年海底捞的新店平均单日收入 12 万元，次新店 14.2 万元，而老店则能达到 15.4 万元。

　　也就是说，投资 30 万，可能第一年不赚不亏，第二年赚 10 万，第三年赚 20 万。同样也是 3 年回本，但真实的收益率比每年赚 10 万更低。

　　如果前期亏损，那么收益率就更低了。

　　风险补偿

　　谈到“亏损”，线下加盟宣传的高回报也可以看作是对风险的补偿。

　　上市公司的体量大，抗风险能力更强。即使亏损了也能通过卖房、转让子公司股权、政府补贴等各种手段续命。

　　据同花顺i问财统计，疫情影响下，2020 年扣除非经常性损益后亏损的上市公司有 900 家，而亏损的上市公司有 600 家，意味着有 300 家公司是靠副业扭亏为盈的。

　　而实体门店并没有这样的承受能力，只能关门大吉。

　　吴老师在《大败局》里说：97% 的创业企业都会在 18 个月里死去。

　　现实中，成立三年内的初创企业，在去年1-2 月的企业倒闭潮中占比高达 55%。

　　因为存在颗粒无收的风险（胜率低），为了挣钱，加盟的预期回报率就必须高到三年回本的程度（赔率高）。

　　其实不同上市公司市盈率不同也是一样的逻辑。

　　茅台在市场上供不应求，它的销量取决于供给的增长，有多少卖多少，每年可以保持稳定增长，所以茅台的市盈率超过 40 倍。

　　主营眼科手术的爱尔眼科与主营口腔医院的通策医疗，身处医药卫生行业，属于刚需，未来发展相对稳定。

　　再加上这两家公司有体外孵化的传统（大股东成立基金，在上市公司体系外培育医院，当医院度过最初几年的亏损期后，再将股权卖给上市公司，以保证上市公司的稳定盈利），它们的市盈率超过 100 倍。

　　而银行、保险、地产被投资者戏称为“三傻”，就是因为这三个行业的公司发展前景不稳定。银行坏账有多少是未知数，地产公司下一块地能不能赚钱不清楚，保险的利润靠精算师拍脑袋，所以它们的市盈率都是个位数。

　　总结

　　总结一下，线下门店的预期收益率比股市高，可能有这么几个原因：回报中包含了自己的薪酬；小本生意的规模存在上限；门店收入有爬坡期，导致真实的收益率并没有那么高；线下门店容易破产倒闭，需要以高赔率来对冲低胜率。

　　如果你还在思考要不要开店，那就不要开。

　　如果还想开店，说明你是认清了商业的真相之后依然热爱商业，那也挺好。