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抛弃特斯拉,华尔街多空势力嗜血中国新造车

文/李婷婷来源:深响(ID:deep-echo)如嗜血之狼般的做空机构们,却屡屡在造车新势力身上栽跟头。10月7日,美国做空机构JCapitalResearch发布一篇针对法拉第未来的做空报告,直指法拉第未来(FaradayFuture,FF)工厂烂尾、预定量造假、公司信用破产

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  文/李婷婷

  来源:深响(ID:deep-echo) 

  如嗜血之狼般的做空机构们,却屡屡在造车新势力身上栽跟头。

  10 月 7 日,美国做空机构 J Capital Research 发布一篇针对法拉第未来的做空报告,直指法拉第未来(Faraday Future,FF)工厂烂尾、预定量造假、公司信用破产等多项问题,并声称“法拉第未来永远都不会卖出一辆车”。

  言辞激烈的指控,只换回了贾跃亭一句“冷饭热炒,无稽之谈”的回应,资本市场同样波澜不惊,截至 10 月 12 日收盘,FF 股价报 8.36 美元,相较 10 月 7 日 8.40 美元的收盘价几乎没有变化。

  自造车新势力走向公开市场后,做空者就从未放弃对它们的捕猎。特斯拉、蔚来都曾成为做空报告的研究对象,特斯拉空头头寸的数量甚至一度达到流通股的 20%,马斯克为此还专门上架过一条红色的短裤(shorts),表达对做空者(short sale)的嘲讽。

  这过程中,多空博弈反复上演。最刺激的一幕发生在 2019 年特斯拉宣布 Q3 实现盈利之后,其股价在 3 个月时间里实现翻番,这背后是一场令人叹为观止的逼空战役——基于盈利、上海工厂量产等利好消息,特斯拉股价并没有如空头所期望的那样下跌,空头们不得不买入特斯拉股票补仓,这就继续将其股价推高,空头又只能跟进买入更多股票。

  华尔街对冲基金们在这一战中血流成河,金融科技公司 S3Partners 数据显示,2020 年初的头两个月里,特斯拉的做空者损失达到 83 亿美元。此外,老虎证券社区运营和投研负责人王珊曾在与「资本侦探」的交流中提到,蔚来在去年的好几次上涨也来自于逼空。

  新造车堪称当下商业世界里最危险的游戏,这是实业中几乎将顶尖科技力量全部卷入的造车运动,更是股市上一场瞬息万变、流血千里的多空之战。

  特斯拉失宠,多空要退场?

  争议缠身的特斯拉曾是多空最激烈的战场,但却正在“被抛弃”。

  根据 Seeking Alpha 数据,目前共 33 位华尔街分析师对特斯拉给出评级,其中 14 人看多,8 人看空。从历史平均目标价来看,华尔街给予特斯拉的目标价一直在不断攀升,近期达到了 697.76 美元的新高点。但即便如此,特斯拉实际表现仍远超华尔街预期,经历了大半年的回落与调整后,特斯拉股价又站上 800 美元。

  鏖战许久之后,空头们面对持续回弹的特斯拉股价,似乎彻底失望了。据彭博社报道,截至上周,交易员借入股票占特斯拉流通股的比例降至 1.1%,这是自特斯拉上市以来的最低水平。如浑水创始人之类的知名大空头也宣布了投降,其在今年 8 月表示不再做空特斯拉,且不打算恢复其空头头寸。

  特斯拉空头的这一场大撤退,与其业绩的稳定表现息息相关。Q2,特斯拉再次创造了一个业绩全线走高的强势季度,并且证明了自己能够靠汽车销售业务实现盈利的能力。特斯拉 Q3 财报将在 10 月 20 日盘后发布,根据此前公布的又一次打破记录的交付数据,特斯拉的 Q3 成绩可能会再次带来惊喜。

  在全球汽车芯片紧缺的大背景下,特斯拉的好成绩会显得更加难能可贵。空头们此时的撤退,也是对特斯拉发展稳定性的一种肯定。


特斯拉 Q3 交付数据,来源特斯拉 

  有趣的是,空头们偃旗息鼓,而特斯拉的部分知名大多头也在撤离战场。

  长期为特斯拉摇旗呐喊的“女股神”Cathie Wood,自 9 月 8 日以来连续九次减持特斯拉,共出售了超过 91 万股,套现约 7.19 亿美元。不过抛售后,特斯拉仍是其单一最大持仓。

  在此之前,Cathie Wood 多次重申对特斯拉的目标价是 3000 美元,7 月份还和马斯克一起出席 The B Word 比特币大会。而现在,这位特斯拉与比特币的大多头,不仅在 800 美元关口抛售部分特斯拉股票,还于近日首次减持了 Coinbase 股票,出售逾 98000 股,价值约 2500 万美元。

  9 月底,另一特斯拉大多头、硅谷知名风投家 Chamath Palihapitiya 在接受访问时透露,自己已在去年底特斯拉股价处于高位时,清空了持有的特斯拉股份。其表示清仓特斯拉是为了将资金投资于其他领域,他本人仍然看涨特斯拉,但对该公司的看法也发生了一些改变。

  清仓特斯拉的消息爆出后,今年初 Chamath Palihapitiya 对市场的喊话就变得耐人寻味。在今年 1 月特斯拉股价处于 800 美元水平时,Palihapitiya 表示其股价会再升1-2 倍,并建议投资者“特斯拉一股也不要卖”。

  此外,还有更多的特斯拉老股东都选择撤离。据日经中文网 6 月 28 日报道,松下 2021 年 3 月底之前出售了持有的特斯拉全部股份,收入约 4000 亿日元。3 月份的报道称,特斯拉长期股东 Ron Baron 在过去 6 个月里为客户出售了 180 万股特斯拉股票,不过他表示,相信特斯拉的股票将在未来 10 年涨至 2000 美元。

  美国经济学家奈特在《风险、不确定性与利润》中阐述了一个原理,没有不确定性,就没有经济学意义上的利润。

  从这一角度也可以理解,为何在特斯拉业绩不断刷出新高时,部分多头、空头却携手默契退场。经历过长久的挣扎后,特斯拉的量产与盈利能力都走上正轨,企业发展的逐步成熟,也意味着不确定性的消解、泡沫的压缩——而这正是多头空头们眼中,汲取暴利的空间。

  机构态度反复,华尔街唱多蔚来

  除特斯拉外,蔚来是另一个被多头、空头们高度关注的新造车明星股。

  2018 年 9 月 12 日,蔚来成为首家登陆资本市场的中国造车新势力。上市仅三天后蔚来就收到第一份看空报告,华尔街投行伯恩斯坦的分析师给予其“跑输大市”评级,股价目标价仅为 4.2 美元。

  戏剧性的是,在蔚来刚上市不被美股投资人待见的那段时间里,香橼却发布唱多报告,称蔚来是“颠覆行业的品牌”。而到 2019 年初,在蔚来股价经历了一波显著上涨后,香橼创始人 Andrew Left 又对媒体表示已经卖出了所有持有的蔚来股票,“当一只股票在三个月内上涨了 50% 时,你就该获利了结。”此后就是蔚来穿越生死线的故事,其股价一度跌破 2 美元。

  去年蔚来开启疯涨模式后,香橼又发布了对蔚来的唱空评论,断言蔚来股价还得跌,25 美元才较为合理(比做空报告发出前低了 48%)。香橼的出手使国内造车新势力一度集体跳水,不过依然没有扭转新势力们暴涨的大势。

  目前,看多蔚来似乎成了华尔街的一致态度。根据 Seeking Alpha,有 21 位分析师对蔚来给出评级,其中 10 位非常看好,8 位看好。华尔街平均目标价为 60.58 美元,较 35 美元左右的现价还有很大上涨空间。

  就在上周,高盛分析师方飞将蔚来股票评级由“中性”上调至“买进”,目标价 56 美元。其认为,一旦定位于高端电动轿车的 ET7 开始交付,蔚来股价将出现大幅上涨。

  相比起蔚来,市值盘子更小的理想、小鹏,受到的关注和争议相对小一些。Seeking Alpha 数据显示,目前分别有 15 位、16 位分析师对理想与小鹏给出评级,均无人看空,现价较华尔街平均目标价都还有一定空间。

  其实“蔚小理”在二级市场的走势,目前仍呈现出极大的一致性,基本上齐涨齐跌。但投资者们还是各有各的偏好,比如去年底,大和资本的五星级分析师 Kelvin Lau 建议用特定的配对交易来投资新能源领域:买入蔚来,卖出小鹏。

  不过,今年 3 月,在小鹏发布 2020 年 Q4 及全年财报后,Kelvin Lau 已将小鹏汽车股票评级从卖出上调为买入,目标价为 34 美元。


蔚来、理想、小鹏今年以来股价走势对比图,图源雪球

  寻找新标的

  特斯拉、蔚来、理想、小鹏,经历过去年的爆发式增长、数次疯狂激烈的逼空大战后,这些在稳步发展中的老面孔们,已经不太能激起多头与空头们的强烈兴趣。

  资本在寻找下一个战场。

  做空机构 J Capital Research 率先向法拉第未来发起狙击,但这次做空行为似乎并没有被大肆发酵。即便如此,法拉第未来的股价表现也不算好看,开破首日破发后,法拉第上市不到三个月股价已下跌近 40%,目前总市值不足 27 亿美元。

  面对做空报告,贾跃亭嘲讽“J Capital Research 已经不是第一次被打脸了”,在 FF 的支持者眼中,头部基金的站台更是反驳做空者的有力武器。就在上个月,全球最大公募基金 Vanguard 建仓 FF,总共买入 53.9 万股公司股份成为第五大股东,同时,Vanguard 还是微软、苹果的第一大股东,特斯拉第二大股东。

  对于一家上市不足三月、还未实现的量产的车企来说,无论是唱多还是唱空的意义都有限。今年 9 月,法拉第未来称在生产方面取得进展,只需 9000 万美元就能在 7 个月内开始大规模量产。也就是说,明年 4 月才会成为多空最关注的时刻,无论法拉第量产成功与否,都将承受一次来自资本的猛烈冲击。

  另一位备受关注的新面孔是有美国造车新势力 Lucid。该企业由特斯拉前副总裁兼董事 Bernard Tse 和甲骨文前高管 Sam Weng 创建,团队大量工程师来自特斯拉,被视为新造车运动中特斯拉的劲敌之一。

  还要提到的一点是,Lucid 与贾跃亭也有一些关联。Lucid 前身为研发生产电动汽车核心动力系统的高科技公司 Atieva,2014 年,Atieva 在财务危机下接受了北汽、乐视的先后入股,不过后来北汽很快撤资,乐视由于自身难保,也不得不将 Lucid 股票卖出。

  2018 年 9 月,沙特阿拉伯主权基金“公共投资基金”以超 10 亿美元投资 Lucid。背靠雄厚资本,今年 7 月 Lucid 成功登陆资本市场,并且根据其计划,10 月底就能够交付其首款量产车型 Lucid Air。

  目前覆盖 Lucid 的分析师仍不多,但态度都相当鲜明。花旗给予了 Lucid 买入评级和每股 28 美元的目标价,美国银行分析师给予买入评级和每股 30 美元的目标价,并称“它将是业内下一个特斯拉或法拉利”。

  但是,长期看涨特斯拉的摩根士丹利分析师 Adam Jonas,对 Lucid 的股票评级为“减持”,目标股价仅为 12 美元,其认为“Lucid 要想和更多成熟的电动汽车巨头齐头并进,并实现其估值,还有许多障碍要面对”。

  继 Lucid 之后,另一位被认为是特斯拉劲敌的美国造车新势力 Rivian,也正在向资本市场冲刺。该车企创办于 2009 年,一直到 2018 年于洛杉矶车展发布 R1T、R1S 后才获得关注,2018 年至今已经获得来自福特、亚马逊、考克斯汽车和 T.Rowe Price 的累计 110 亿美元融资。

  据传,Rivian 此次 IPO 估值超过 800 亿美元,远超蔚来目前 576 美元的市值。其 IPO 文件披露,截至 9 月底,Rivian 拥有近 5 万张 R1T 和 R1S 的预定单,以及来自亚马逊的 10 万台 EDV 订单,并且 Rivian R1T 的首批量产车在 9 月已经开始向员工交付,这无疑是对 Rivian 的未来发展上了一道保险栓。

  可以预见的是,随着 Rivian 的高调上市,资本市场又将迎来一个充满争议、也写满诱惑的标的。闻风而至的多头与空头们,还将继续上演精彩博弈。

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