B站投资，不务正业？

　　文/李秋涵

　　来源：深燃（shenrancaijing）

　　2021 年，B站市值更高了，投资项目也越来越让人“看不懂”了。

　　9 月 7 日，根据 IT 桔子资讯，面向 95 后的休闲时装品牌 bosie 获B站投资。时间再往前，8 月 27 日，吉利汽车发布公告，旗下新能源汽车品牌极氪智能科技，与五名投资者订立购股协议，其中就包括B站。8 月 10 日，中国电信公告披露 20 家A股 IPO 战略配售投资者，B站位列其中，认购金额约为 5 亿元人民币。

　　除此之外，B站还投资了咖啡、汉堡、化妆品、汉服、潮流店铺、幼儿照片分享 APP、体重管理工具……看起来和主营业务关联都不大。

　　据企查查数据显示，截至 9 月 7 日，B站今年投资 35 起。平均每 7 天投资一家公司，是谁给了B站勇气？

　　首先是不差钱。B站虽然一直没有盈利，但账上的钱不少。财报显示，截至 2021 年 6 月 30 日，B站现金及现金等价物、定期存款及短期投资为 276 亿元。

　　另外也与B站董事长陈睿的经历有关。曾是猎豹移动联合创始人的陈睿，2014 年以天使投资人的身份加入B站，第二年就展开了大力投资，他擅长投资，也重视投资。

　　一位接近B站的人士告诉深燃，在B站，投资业务占据重要地位，对于重要的投资决策，B站 CEO 陈睿、COO 李旎、CFO 樊欣以及投资并购部负责人张圣晏都会参与。

　　B 站看起来越来越“不务正业”的投资背后，有着什么样的逻辑？是否能起到期望中的效果？

　　B站最近在投什么？

　　最近B站的投资事件里，最引人注目的是极氪智能汽车和中国电信。

　　先说最近的汽车。根据公告，极氪智能汽车的 5 名投资者分别为英特尔投资、宁德时代、鸿商集团、B站及博裕投资。其中，前三家业务都与制造业有关，而博裕资本是中国最大的私募投资公司之一，与B站关联密切。根据此前媒体的报道，2018 年B站赴美上市前夕，博裕资本为B站股东，持股达 6.4%，排在前六。

　　B 站为什么需要极氪汽车？

　　资深汽车分析师张翔告诉深燃，这是一次互补。目前大部分汽车上都装有视频端口，是未来大趋势，也是视频平台生态布局的重要一环，B站有了和极氪汽车探索合作的成功案例，再接触其他车企客户会更容易。而吉利是目前中国最大的自主车企品牌之一，资金、知名度、研发技术都有保障，对B站来说，投资风险不大。

　　对于接受B站投资的原因，极氪方面曾回应，“极氪希望通过双方的合作，在用户思维和互联网创新上进行更多探索。”长期研究B站的投资人赵宇告诉深燃，据他观察，B站上有很多新能源汽车广告商单，“新能源汽车也想争夺Z世代布局未来，它们强调科技感和智能化，B站是它们打广告建立品牌心智的一个地方”。

　　这可以视为B站对未来的布局。那么，投资中国电信呢？

　　根据B站在港交所发布的公告，B站参与了中国电信A股 IPO 战略配售，认购金额约 5 亿元。同时，B站关联公司上海宽娱数码已与中国电信签订战略合作协议，以寻求在用户增长、品牌推广、互联网数据中心和云服务等不同领域的合作机会。

　　关注文娱行业的投资人林兮兮告诉深燃，从端口上来说，中国电信不仅覆盖了移动端，还有电视盒子、宽带、大屏场景等户外设施资源，覆盖的渠道更宽，想象空间大，从技术上来说，“视频、直播，甚至到 AR、VR，对 5G 基础设施都有要求”。谈及与中国电信的合作，B站董事会主席兼 CEO 陈睿也提到 5G 的基础设施建设。

　　也就是说，投资中国电信，能覆盖更广的用户端口，以及获得 5G 技术上的支持。值得注意的是，在中国电信的配售名单里，除了B站，还有华为、苏州高铁新城等，“这些企业也很重要，未来有机会形成战略联盟”，林兮兮表示。

中国电信A股 IPO 战略投资者名单来源 / 公告截图

　　接近B站的投资人王飞告诉深燃，B站的投资逻辑可以分为“眼前的苟且”和“诗和远方”两部分，一个稳住当下的优势，进行商业转化，一个是拓展未来的新可能。在他看来，极氪汽车和中国电信这两起投资，或属于后者。

　　投新消费，意在打造地标？

　　除了最近的两项大动作，B站在新消费上的投资也不少。

　　2021 年至今，B站投资了汉服品牌“十三余”、化妆品研发商“理然”、鹰集咖啡母公司“东磨实业”、Charlie’s粉红汉堡品牌母公司“曾士餐饮”、时装品牌 bosie 母公司“伯喜文化”。2020 年年末，B站还投资了 KNOWIN 潮流实验室母公司“汐果体育”。其中，B站在曾士餐饮持股近 15%，在汐果体育占股 13%，在十三余占股7%，在伯喜文化占股 4.9%，另外两家持股较少。

制图 / 深燃来源 / 企查查

　　一位投资人告诉深燃，这六家公司的共同特点是，成立时间不长，都是针对年轻人市场迅速发展起来的新消费品牌。

　　根据品牌 bosie 负责人此前接受媒体采访的信息，bosie3 年拿到 5 轮融资，是淘宝天猫男装单月销售额最快破千万元的新品牌。十三余是汉服头部品牌，数据显示，它是 2020 年淘宝天猫汉服品牌销售额总排名第一，创始人小豆蔻儿是B站知名国风 UP 主。根据天眼查数据，理然成立于 2019 年 4 月，是专注男士需求的个护品牌，成立仅 1 年多，就获得了 4 轮融资。

　　鹰集咖啡创立于 2016 年，定位高端精品咖啡师品牌，主打“线下门店+快消产品”模式。上海曾士餐饮创立时间相对较早，旗下已经拥有网红餐饮品牌 CHARLIE’S粉红汉堡，它们都是新消费品牌中的佼佼者。汐果体育旗下的 KNOWIN 潮流实验室，2021 年 5 月被曝出新一轮A轮近 2 亿元融资，是国内线下潮流集合空间领域最大的一笔。

　　王飞告诉深燃，今年新消费赛道火热，对于新消费品牌而言，与B站合作打通了线上的渠道。

　　对B站而言，布局新消费，对其广告及电商业务都有帮助。在 2021 年 Q2 财报电话会议上，被问及B站未来广告增长点时，B站副董事长兼 COO 李旎就表示，“跟随用户增长节奏，我们还积极拓展了新的行业跟大预算的行业，例如汽车跟新国货。”

　　2021 年 Q2 财报数据显示，B站广告营业额为 10.29 亿，同比增加 201%。电商及其他营业额为 5.78 亿，同比增加 195%。

　　王飞调侃，“最不济的情况，B站投出去的钱，这些消费公司过段时间就会在B站上通过投广告、找 KOL 推广等方式花回来，有兜底”。

　　除了广告及电商业务，一位知情人士告诉深燃，这与B站的线下布局也有关。

　　根据此前媒体报道，B站通过关联公司以 81 亿元拍得了上海市杨浦区的一块地，位处杨浦东外滩，为稀缺的沿江地块，出让面积近 13 万平方米，建筑面积 36 万平方米。土地性质包括街巷、商业、办公、租赁和文体用地。美团也斥资 65 亿元拿下与B站相邻的地块。

　　这位知情人士向深燃透露，参考日本的二次元商品集散地秋叶原，B站或希望将新总部打造为二次元地标，建造商圈，集吃喝玩乐一体，进行“线上+线下 +IP”的联动。在他看来，这一系列新消费的投资动作，或与这一布局有关。

　　值得一提的是，曾士餐饮、鹰集咖啡、汐果体育的主要线下门店就集中在上海。

　　虽然从新近的一些动作来看，B站投资实属“不务正业”，但一位接近B站的业内人士认为，“逻辑挺清楚的，主要还是围绕公司的业务战略进行投资”。

　　2020 年 5 月，陈睿接受媒体采访时曾表示，“我们未来三年核心战略，一是内容生态，二是产业布局。我们垂直做了动漫和电竞，水平做了 PUGC (专业用户生产内容)、大会员、直播、电商、线下活动。”

　　综合来看，B站从线上到线下，从动漫到游戏再到消费，2021 年，对产业布局的动作明显更多。

　　谁在B站做投资？

　　一名业内人士称，很少有一家公司像B站这样热衷于投资。

　　根据企查查数据，2015 年-2019 年，B站平均每年投资近 10 起，其中 2018 年高达 16 起。到了 2021 年，B站投资步伐更快，截至 9 月 7 日，B站共投资 35 起，平均每 7 天投资一家公司，创下新高。

　　为什么B站这么重视投资？

　　在王飞看来，这和B站 CEO 陈睿的过往经历相关。

　　根据公开资料，2011 年，B站铁杆用户、时任猎豹移动联合创始人的陈睿以天使投资人的身份加入B站，推动B站的公司化运作。2014 年，他正式加入B站任董事长，第二年，B站就展开了投资动作。王飞认为，追根溯源，B站起家，就是和陈睿的个人投资密切相关的。

B站投资版图　信息来源 / 企查查制图 / 深燃

　　不过B站推出正式的投资部门，还是在 2020 年 4 月。根据媒体报道，B站将企业发展部进行分拆，分别成立了战略发展部与投资并购部，后者由原B站版权负责人张圣晏兼任。王飞告诉深燃，张圣晏是B站三位 90 后副总裁之一，“跟了睿总很久，在B站副总裁里地位不低”。

　　据上述知情人士介绍，B站的投资决策有两层，第一层由“CEO 陈睿 +COO 李旎 +CFO 樊欣+张圣晏”组成，进行战略级投资项目的决策，第二层由“COO 李旎+投资并购部”负责，进行一般性投资项目决策。他猜测，中国电信、新能源汽车的决策就在第一层。

　　而关于投资并购部，据一位接近B站的业内人士透露，该部门有 20 人左右，分为 3 个主要的组。第一组投与B站内容有关联的业务，例如动漫、影视制作公司，“收购动漫制作公司绘梦，就是由这一组操作的”，他表示。第二组主要投游戏和新兴技术，组内每位成员会看不同类型的游戏。第三组为商业化组，投资新消费、MCN 等业务。

　　王飞介绍，这三条线背后分别有相应支持部门，如第一组找版权合作中心，第二组游戏组对应的是B站游戏部门，商业化组则是跟主站商业中心对接，“与其他部门有紧密联动”，他表示。

　　通过分组，可以看出动漫、游戏、商业化在B站的位置。据王飞了解，B站投资资金来源有两个，一个是B站自有资金，一个是干杯基金，引入了外部资金，由B站做决策。

　　根据上市公司“博瑞传播“发布的信息，“干杯基金”是杭州干杯股权投资合伙企业（暂定名）的简称，是由博瑞传播与宁波睿成投资管理有限公司共同投资设立的基金，主要布局文化、动漫、游戏等领域的初创期和成长期项目。天眼查显示，宁波睿成投资管理有限公司两位股东分别为B站版权合作与投资并购部负责人张圣晏（持股 80%）及B站（上海哔哩哔哩科技有限公司）法人郑彬炜（持股 20%）。

　　对于B站投资并购部组织架构及投资决策的流程，B站未回复深燃相关问题。

　　B站密集投资，效果怎么样？

　　从过往的数据来看，B站的投资路径与业务扩展逻辑相关。

　　关注B站的业内人士李铁告诉深燃，B站的投资脉络是，起初聚焦二次元，押注上游的内容产出方，即便是游戏，也是二次元风格的游戏研发商为主，比如华仁艺电等。中期风格转变，开始泛二次元布局，如投资音频社区、虚拟形象、漫展活动举办方等，打通产业链上下游的意图更明显。

　　后期投资则以游戏研发商及产业布局为主。游戏方面，现在B站已不局限于二次元风格的游戏研发商，也包含其他独立游戏、日式 RPG 研发商等。而产业布局方面，在他看来，投资和其业务布局关联密切，如 2020 年B站开始主打 PUGC 模式，需要内容支撑，接着投资就涉及到了 IP 版权方掌阅、内容供应方欢喜传媒等。不过除了二次元领域的投资，他也认为新消费领域的投资看起来“有些杂”。

B站投资赛道变化信息来源 / 企查查制图 / 深燃

　　B 站通过投资，起到效果了吗？

　　一位投资人告诉深燃，企业战略投资和资本财务投资是两种逻辑。在他看来，频频出手的B站，没有想清楚未来的增长点到底是什么，在核心赛道把这个领域吃透，至于再远期的东西，只能摸索着来，“算是次优解，没有意外之喜。从财务退出上来看，成绩不算好。”

　　言下之意是，B站投资的项目中，能让它直接赚钱的还很少。

　　从持股比例来看，B站的策略也发生了一些变化。2015 年至 2016 年上半年，B站投资二次元，数量少而精，11 起投资里，占股 50% 以上的就有 5 家。而在 2016 年下半年到 2018 年，B站开始投资除二次元以外的业务，数量变得散而多，32 起投资里，仅有 4 家股权占比超 50%，这一趋势，在 2020 年后，变得更为明显。

B站投资公司占股分布信息来源 / 企查查制图 / 深燃

　　“针对 IP、内容、产品提供方（行业上游）的公司，B站的持股比例较高，其他领域则是轻占比”，一位行业人士告诉深燃，这背后有B站的迷茫。用有限的钱做更广的投资，撒网虽广，但在持股比例较低的项目里，很难有足够的话语权，也未必能起到业务协同作用。

　　眼下，根据财报，B站日活、月活均保持高速增长，但它面临的四大问题是，亏损幅度加大，2021 年 Q2，净亏损 11.22 亿元，同比扩大 96.5%；毛利率降低，从 Q1 的 24.04% 下降到 Q2 的 22.00%，也低于去年同期的 23.08%；游戏业务增长乏力，Q2 游戏业务收入 12.3 亿元，同比下降 1.4%；以及广告、电商还没有发展成支柱业务的老问题。

　　除此之外，两大外部环境因素值得关注：长视频平台对于二创版权的投诉；游戏新规下未成年人每周限玩三小时，这都直接冲击着B站核心业务。

　　一系列投资里，B站对游戏公司的投资，并不能完全补足其自研上的短板，毕竟押中爆款还面临不确定性，其他投资，也难以直接解决亏损的问题。

　　在 Q2 财报电话会议上，被问及毛利率变低的问题时，B站 CFO 樊欣表示，“我们一直以来的首要目标是用户增长，而不是为了盈亏平衡限制我们的增长潜力”，也就是说，B站还处于用亏损换增长的阶段。

　　赵宇向深燃感叹，“B站对增长很有执念”。这与B站“以用户为中心的商业化”模式有关，用户增加了，更多商业化机会才能施展，B站也在尽可能围绕年轻人的消费投资拓展。

　　但业务还不够赚钱的原因，是因为用户基数不够大吗？回答这个问题还需要时间。可以肯定的是，B站用投资建立了护城河，但是未来要驶向何方，它也还在探索答案。

　　*题图来源于视觉中国。应受访对象要求，文中赵宇、李铁、林兮兮、王飞为化名。