“中国短视频第一股”，为何上市以来一路狂跌？

　　文/殷秦

　　来源：刺猬公社（ID:ciweigongshe)

　　8 月 5 日，快手迎来上市以来首次解禁。在此之前，有着“中国短视频第一股”称号的快手已经连跌半年了。

　　此次解禁的股票有 38.82 亿股，占发行后股本的 94.81%，其中 CEO 宿华及 Reach Best 持股比例达 11.8%，控股股东程一笑先生及 Ke Yong 持股比例达 9.36%。

　　有不少人认为这是进场抄底的好时机，同时也有人依然对快手保持信心。有媒体报道，在快手内部会议上，当被问及“解禁期到了，管理层会不会减持”等问题时，快手的核心高管均表示“坚定持有”“不减持”，同时两位创始人宿华和程一笑也曾明确表示“不卖”。这一回应也给了不少持股人信心。

　　8 月 6 日中午，快手官方公众号“快手日报”发布推文《潮起潮落是什么都不为》，用歌名连成这样一句话：“朋友，冷静面对非理性震荡，潮起潮落是什么都不为，明天会更好。”文字内容是“长期主义”，以此来回应一路狂跌的股价。

　　那么问题来了，半年前风光无限的“中国短视频第一股”，为何上市以来一路狂跌？

　　跌落神坛

　　2 月 5 日正式登陆港交所时的快手，一时间风光无限，上市首日便股价大涨。那时快手拥有高达 142.3 万的认购人数，成为香港史上最多人热捧的新股。

　　仅仅三天后，恒生指数公司宣布将快手科技纳入到恒生综合指数、恒生国企指数、恒生科技指数及恒生互联网科技指数当中。快手股价随之继续飙升，并在 2 月 16 日达到 417.8 港元/股，迎来自己的高光时刻。

　　然而没想到的是，上市半个月之后，快手的股价便跌去 30%，开始经历大幅波动。当快手科技正式纳入到恒指时，股价已开始走向下坡路。

　　24 号晚间，有媒体爆料快手前副总裁、社区内容研究院负责人赵丹阳因收受贿赂，且数额特别巨大，其在离职之后被捕。对此，快手方面回应称情况属实，股价继续下降。

　　3 月 23 日，快手发布上市后首份年报。令人惊愕的是，年报中快手披露全年净亏损 1166 亿。不过快手表示这一部分是“可转换可赎回优先股公允价值变动”带来的巨额亏损。

　　一般来说，在优先股转化为普通股之后，这部分亏损就会不再计入报表里了，它并不代表公司确实有这样的亏损发生，对公司实际运营也没有影响。公司价值越大，这项“亏损”值反而越高。

　　但是当日快手的股价跌幅还是超过了 10%。

　　在接下来的几个月内，影视行业频频“喊话”短视频平台，直指短视频侵权问题。监管部门也对短视频领域所暴露的一系列乱象进行规范和整治。

　　6 月 23 日，快手 CEO 宿华宣布快手全球月活跃用户达到 10 亿，这一数据几乎是快手公布的一季度的月活数据的两倍。消息一出，快手股价在三天内持续回涨，然而好景不长，紧接着依然继续下跌，没能挽回资本市场对快手的信心。

　　作为快手 IPO 头号保荐机构的摩根士丹利曾两度下调快手目标价格。7 月 9 日，摩根士丹利发布研报，将快手目标价由 300 港元/股下调至 130 港元/股，评级由“超配”下调为“低配”。

　　7 月 23 日，摩根士丹利再次将快手目标价格下调为 120 港元，同时推迟快手的盈利预期至 2025 年。摩根士丹利研报指出，根据 QM 数据，预计快手今年第二季度日活跃用户出现下降。当天快手股价跌超 10%，续创上市以来新低。

　　7 月 26 日，快手首次跌破发行价。

　　8 月 4 日，彭博社报道称，快手将于本月 20 日关闭旗下海外短视频产品 Zynn，并将在宣布关闭后的 45 天后，删除所有用户数据。在解禁前夕，这一消息也让快手的股价再度下跌。

　　资本市场对快手的态度变冷了。冷静了，也冷漠了。

　　快手为何不香了？

　　短短半年，快手从行业热捧到股价“崩盘”，这背后是多重原因共同作用的结果。

　　首先是市场的过度狂热。港股互联网板块长期受市场关注，加上“短视频第一股”处于稀缺赛道，快手从打新起就深受资本市场热捧。在开放认购阶段，快手有超 142.3 万人参与申购，申购数量在港股中排名第一，正式开盘之后的股价也一路水涨船高。

　　不过当时也有分析师提示风险，认为此时的高股价是市场供不应求的结果，并非是基于业绩的理性判断，可能会提前透支股票的上涨空间。

　　股价上涨的另一面是资本市场对快手寄予厚望，然而这份期待被拉得过高，一旦增长不及预期，膨胀的泡沫会迅速破灭。

　　根据 2021 年第一季度财报显示，快手今年收入为 170 亿元，同比增长 36.6%，但环比下降 5.9%，公司经营亏损为 73 亿元，相比去年同期增加 46%，这也造成快手股价不断受压。

　　摩根士丹利在发布的研报中称，中国短视频娱乐的用户基础已经饱和，快手日活不及预期，2021 年第二季度的环比增速较抖音低 14 个百分点，是自 2018 年第四季度以来最大差距。与此同时，快手还面临毛利率下降、用户获取成本上升等严峻挑战，扭亏为盈的时间节点也从 2022 年推迟至 2025 年。

　　不过快手在商业化发展上也有向好的一面。如快手在不断注重打通公域流量与私域流量之间的连结，进一步释放人、内容、创意和流量的价值。此外，快手也在不断加强社区多元化建设，通过加码知识、ACG 等领域内容来丰富自己的社区基因。

　　在今年一季度的报告中，快手营收不再主要依赖直播业务，收入比例也变得更加健康。

　　然而这些改变，还不够让资本市场扭转对自己的态度。

　　从行业角度来看，在这半年来行业控制与监管正在逐渐收紧，短视频平台在高速发展过程中暴露出来的乱象也在经历一次次规范与整改。

　　今年 4 月，国内超过 70 家影视传媒单位及 500 多名演员发布联合倡议书，呼吁短视频平台推进版权内容合规管理，清理未经授权的内容。6 月，六家影视传媒公司再度公开发声，反对短视频侵权盗版，强调尊重原创、保护版权的重要性。

　　5 月 21 日，国家网信办通报 105 款违法违规手机使用个人信息的 App，其中就包括抖音、快手等 19 款短视频类 App。

　　7 月 21 日，中央网信办宣布启动“清朗·暑期未成年人网络环境整治”专项行动，聚焦解决 7 类网上危害未成年人身心健康的突出问题，如直播、短视频平台涉未成年人问题，严禁 16 岁以下未成年人出镜直播，严肃查处炒作“网红儿童”行为，禁止诱导未成年人打赏行为，防止炫富拜金、奢靡享乐、卖惨“审丑”等现象对未成年人形成不良导向。

　　资本对环境的变化是十分敏感的。随着各部门对互联网公司的监管力度不断加强，快手估值在短期内会被压制住，这也为快手市值低迷再填一把火。

　　短暂的高开，持续的低走，快手股价剧情还未结束。解禁期的动荡是很多上市企业都要经历的过程，当资本回归理性，行业变化与短期扰动带来的阵痛终将过去，快手的公司价值也会逐渐回升。

　　目前快手第二季度的财报还未公布，“短视频第一股”将如何度过这一考验，还要等待更多的潮起潮落。