教育股“团灭”

　　“双减”政策靴子落地，为义务教育阶段学生减负上升为国家意志。周一，教育股集体雪崩。

　　短期看，投资者会遭受损失，但政策减少学生压力，减轻家长的负担和焦虑，这关乎中国教育的未来。

　　教育股集体大跌

　　酝酿许久的“双减”政策终于在周末正式出台，从校内和校外两方面，彻底减轻义务教育阶段学生的负担。

　　《意见》明确，不再新审批针对义务教育阶段的学科类校外培训机构，现有的学科类培训机构将统一登记为非营利性机构。强调学科类培训机构不能上市融资，上市公司亦不能收购学科类培训机构。校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。同时，确保主流媒体、新媒体、公共场所、居民区各类广告牌和网络平台等不刊登、不播发校外培训广告。

　　另外，坚持校外培训公益属性，充分考虑其涉及重大民生的特点，将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入指导价管理，坚决遏制过高收费和过度逐利行为。

　　《意见》要达到的目标是，让学生学习更好回归校园，校外培训机构培训行为全面规范。

　　受该消息影响，教育股集体雪崩。

　　美股在上周五提前反应，在美上市的教育股惨跌。好未来跌逾 70%，高途集团跌 63%，新东方跌 54%，有道跌 42%。

　　周一，政策的威力进一步向港股和A股传导。

　　新东方-S、新东方在线、思考乐教育、卓越教育集团等港股教育企业，在上周五大跌超过 20% 的基础上，昨日，跌幅进一步扩大，多家当日跌幅超过 40%。

　　沪深两市多只教育股跻身跌幅榜前列，豆神教育以 20.08% 的跌幅高居榜首。全通教育、方直科技、科德教育等公司跌幅均超过 10%；勤上股份、昂立教育、学大教育等开盘一字跌停；中公教育的主营业务为向成年人提供非学历职业就业培训服务，未开展 K12 阶段的学科类校外培训业务，基本不受“双减”政策影响。昨日，公司股价仍大幅低开，并在午盘封死跌停。

　　据媒体统计，今年以来，A股以及美股、港股上市的教育股市值合计蒸发超过 7400 亿元。

　　其中，在美上市的好未来、高途集团跌幅最大，年内跌幅均超过 90%，高途的最新市值已不足 9 亿美元。

　　港股方面，新东方-S、新东方在线等多家主要教育股，年内跌幅超过 70%。

　　A 股学大教育、中公教育、豆神教育跌幅居前，年内跌幅都在 60% 左右。

　　多家机构已下调在美上市教育股的预期。摩根大通将新东方目标价从 19 美元下调至 3.50 美元；高途评级从中性降至减持，目标价从 37 美元降至 3.5 美元；将好未来评级从中性降至减持，目标价从 70 美元降至 7.6 美元。

　　挤资本泡沫

　　课外培训本应是丰富教育的多样性，成为学校教育的有益补充。但教育的短视以及功利性，导致校外培训机构的泛滥，学生作业和校外培训负担过重，家长经济和精力被严重侵蚀，对冲了教育改革发展成果。

　　特别是 2020 年初的疫情，让在线教育行业突然走红。当年，行业融资过百起，融资规模近 540 亿元，超过了过去 4 年的总和。

　　在资本的加持之下，在线教育行业战火纷飞，行业乱象横生。

　　就连新东方创始人俞敏洪都直指教育培训过度资本化的弊病，“资本把本来慢热的教育，催生成了快热的泡沫。

　　今年以来，监管部门逐步加大对校外培训机构的监管，直至“双减”政策的出台。

　　A 股主要教育类公司中，学大教育几乎所有收入都来自教育培训，其中，高中阶段占比 60%，业务教育阶段占 40%。“双减”政策将对公司在相关学科类教学网点开设、对外融资、培训内容、培训时间、培训收费等方面带来不同程度影响。

　　昂立教育 2020 年教育服务业务实现营业收入 15.21 亿元，占公司营业收入比例约为 84%，其中，学科辅导类的业务收入约占公司总收入的 55%。

　　勤上股份子公司龙文教育为全国性性教育培训机构，主要业务是为国内 K12 阶段的学生进行学科类一对一课外辅导。该子公司占上市公司的营业收入和利润比重已经超过 50%。

　　豆神教育在原有教育业务基础上，2018 年分三次共耗资近 13 亿元，收购中文未来 100% 股权，导入了大语文学习服务业务。截至今年 3 月末，公司大语文直营学习中心数量为 98 个，加盟学习中心数量为 384 个。今年一季度，大语文确认收入 1.28 亿元，贡献了公司过半主营收入。

　　2020 年，豆神教育因多家子公司业绩爆雷，计提商誉减值合计超过 20 亿元，导致公司全年归母净利润亏损超过 25 亿元。公司因收购中文未来产生商誉约 6 亿元，亦存在减值风险。

　　公司暗藏巨雷，控股股东、实际控制人池燕明早已通过减持套现，落袋为安。

　　2019 年以来，池燕明密集减持所持公司股份，合计套现超过 6 亿元。特别是在 2020 年初，公司股价高位时，其在短短一个多月间，就减持套现超过 4 亿元，最高减持价格为 20 元。而今，公司股价仅为 4.06 元。

　　两大在线教育巨头作业帮和猿辅导，从一级市场融资总额均以百亿计，集中了投资圈的顶级资本。如今，都将面临退出难题。