高增长恐难“昨日重现”，Zoom的“黄金时代”结束了？

　　文/鬼神前鬼

　　来源：异观财经（ID:DifferentFin)

　　近日，在线视频会议软件开发商 Zoom（ZM.US）公布了截至 7 月 31 日的 2022 财年第二季度的财务业绩报告。

　　虽然营收高于市场预期，首次突破 10 亿美元大关，同比增长 54%，但较上一季度的 191% 的增速，呈现了断崖式的下滑，令投资者担忧。

　　财报里也有值得欣喜的地方，过去 12 个月收入贡献 10 万美元额客户数量同比增长 131%，说明 Zoom 在流量用户的转化上还不错。

　　疫情期间透支了流量红利的 Zoom，三位数的高速增长难再现，客户转化表现不错，此时入手风险较低，但想要实现投资高收益，时间成本存在较大的不确定性。

　　后疫情时代，高增长恐难“昨日重现”

　　财报显示，2022 财年第二季度，Zoom 的营收为 10.2 亿美元，首次突破 10 亿美元，同比增长了 54%，高于此前市场预期的 9.91 亿美元。

　　从上图可以看出，自 2019 财年 Q1 至 2020 财年 Q4，Zoom 季度营收同比增速出现了放缓趋势。受益新冠疫情带动的居家经济的高速增长，2020 年 Zoom 呈现爆发式增长，伴随疫情流量红利的消失，Zoom 营收同比增速出现断崖式下滑。本季度 54% 的同比增速低于上年同期 355% 的增速，以及上一季度 191% 的增速，甚至低于 2019 财年 Q4 的增速。

　　从地区划分来看，虽然美洲市场的收入在总收入中的占比有所下降，但依旧是 Zoom 营收最大的地区，报告期内为 Zoom 贡献了近 7 成的收入。令人担忧的是，美国地区营收增速严重放缓，低于亚太地区和中欧地区的增速。

　　具体来看，2022 财年 Q2，美国地区的收入 6.8 亿美元，同比增长 50%，是近 10 个季度以来同比增速最低的一个季度。这一增速甚至低于 2020 财年第四季度 76.6% 的增速。

　　报告期内，Zoom 亚太地区（APAC）收入 1.35 亿美元，同比增长 66.3%，贡献的收入在总收入中的中占比为 13%；欧洲、中东和非洲（EMEA）地区收入 2.05 亿美元，同比增长 60%，贡献的收入在总收入中的中占比为 20%。

　　营收增速放缓是引发投资者担心的一个方面，Zoom 预计，第三季度营收为 10.15 亿-10.2 亿美元。据此推算，Zoom 第三季营收增幅在 31% 左右，或将创历史最低增速。非公认会计准则业务收入预计在 3.4 亿美元至 3.45 亿美元之间。

　　Zoom 的财报里也有可喜的一面，净利润和用户均保持了增长。

　　财报显示，报告期内 Zoom 的净利润为 3.171 亿美元，相比之下，去年同期为 1.86 亿美元；归属于公司普通股股东的净利润为 3.169 亿美元，与去年同期的 1.857 亿美元相比增长 71%。

　　用户方面，截至 7 月 31 日，员工 10 人以上的企业客户数达到 50.49 万，较上年同期的 37.02 万，增长 36%；收入超 10 万美元的客户同比增长 130% 至 2278 名，Zoom 在现有用户的转化方面做的还是可以。

　　Zoom 的基础服务是免费的，并允许主持人访问具有核心功能的 Zoom Meetings，但有两个端点以上的会议超时 40 分钟的限制。但使用 Zoom 服务的订阅用户，可以付费获得更多增值服务，比如延长会议时长，放宽与会人数限制等等。

　　Zoom 的付费产品包括 Pro，Business，Enterprise，Education 和 Healthcare 计划，这些计划提供增量功能，例如不同的参与者限制，管理控制和报告。

　　基于 Zoom 的服务模式不难看出，Zoom 的收入主要来自公司统一通信平台的订阅收入。订阅收入的主要驱动依赖于订阅用户的数量以及额外产品的购买，其中包括 Zoom Rooms、Zoom Video webars、Zoom Phone 和针对房间和电话的硬件及服务（HaaS）。

　　Zoom 更加依赖订阅用户，因此现有用户的转化会对 Zoom 营收产生直接影响。不过需要提醒的是，员工人数超 10 万的客户单季净增在减少，本季环比净增 8000，低于上一季度 30000 的净增，上年同期单季净增更是超 10.5 万。

　　作为疫情最大的受益股之一，伴随疫情影响的减弱，以及疫苗的广泛使用，势必会对 Zoom 客户流失带来一定的负面影响。

　　Zoom CFO 凯利·斯特克尔伯格（Kelly Steckelberg）在财报中指出：“一旦新冠疫情影响逐渐减弱，特别是随着疫苗被广泛使用，以及用户重返工作岗位、学校或不再受就地隔离政策的约束，我们的付费用户可能会减少。”

　　Zoom 在 2020 年呈现的三位数增长，未来恐难再现。

　　此外需要注意的是，Zoom 本季度营销费用的同比增速超过了营收增速。财报显示，Zoom 本季度营销费用为 2.71 亿美元，较上年同期的 1.59 亿美元，增长 70.4%，营收占比 26.5%，比上年同期上涨 2.5 个百分点。不过，综合来看，营销费用率处于历史较低水平。

　　Zoom 的下一个增长点在哪里？

　　大火之后的 Zoom，也在不断尝试业务多元化，试图摆脱收入来源单一的问题，以寻求新的增长点。

　　2021 年 6 月，Zoom 推出 Zoom Phone 设备，通过这些设备让用户可以使用高级视频、音频和内容共享功能与同事、客户等进行协作；7 月推出 Zoom Events，该功能使组织能够举行高级在线会议。

　　此外，7 月还推出了 Zoom Apps，扩展了 Zoom App Marketplace 的产品，现将 50 多个应用程序直接带入 Zoom 体验；8 月 Zoom Community 正式推出。

　　除了推动业务多元化，Zoom 的也有一系列投资动作。第二财季，Zoom 与印尼最大的移动电话运营商 Telkomsel 达成战略渠道合作关系，计划为当地企业提供解决方案。

　　此外，Zoom 还投资了事件软件商 Cvent。本季度宣布以 147 亿美元的股票收购云客户联络中心软件提供商 Five9，预计在 2022 年上半年完成。

　　对于此次收购，Zoom 首席执行官袁征曾表示，“企业主要通过联络中心与客户沟通，我们相信此次收购将会创造一个领先的客户参与平台，有助于重新定义各种规模的公司与客户联系的方式”。

　　不过，这笔交易仍然存在不确定性。

　　根据 Zoom 提交给美国证券交易委员会的文件显示，其收购云联络中心软件服务商 Five9 的交易面临着竞争。有分析师表示，其竞争对手很大可能就是市值高达 2420 亿美元的云计算软件巨头 Salesforce。

　　对于收购的公司而言，短期内 Zoom 需要面临组织框架调整、业务协同等各方面的内部管理的挑战。

　　此外，在 Zoom 深耕的美洲市场，也面临谷歌 Meet、微软 Teams 和苹果 FaceTime 等强大对手的竞争，订阅用户争夺承压，仅以 Teams 为例，其日均使用服务人数已经超过 1.15 亿。

　　综上所述，Zoom 的新业务以及新收购的公司或许会给 Zoom 带来一定的业务增长空间，但未来很难再现高速增长，如果凭借用户转化的能力的提升来确保稳定的增长或将是常态。

　　因此说，现在入手 Zoom 股票，投资风险相对要低于一些，但短期内很难实现高收益，投资者需要耐心的、长期的等待，而投资时间周期到底有多长，很难确定。