理想赴港IPO：未来或持续亏损，你看好吗？

　　7 月 26 日电 7 月 16 日有消息称，理想汽车已于 5 月底向港交所提交了上市申请，以双重上市的方式。理想汽车或将在 8 月底左右在港挂牌。 7 月 26 日，理想汽车通过港交所上市聆讯。高盛、中金为联席保荐人，瑞银集团为财务顾问。

　　中新经纬客户端查阅聆讯后资料集发现，理想汽车的收入总额由 2019 年的 2.844 亿元增至 2020 年的 95 亿元。

　　股权结构方面，公司实行不同权架构，A类股 1 票投票权，B类股 10 票投票权，李想持股 23.79%，王兴持股 24.53%。

　　2020 年 7 月初，理想汽车就美团对公司 5 亿美元的首次公开发售前投资授予其特别权利。当月，美团增投 3 亿美元，作为公司于纳斯达克首次公开发售的一部分。美团创始人兼控股股东王兴现为理想汽车董事会内美团的代表董事。

　　业绩亏损可能还会持续

　　理想汽车提到，理想 ONE 是一款六座中大型豪华电动 SUV。2020 年，理想 ONE 名列中国新能源汽车销量第六位。根据灼识咨询报告，按 2020 年的销售量计，理想汽车在仅生产新能源汽车的汽车制造商中排名第三。

　　此外，定价方面，理想汽车聚焦中高端价位。“战略性地专注于价格位于人民币 20 万元至人民币 50 万元之间。”

　　截图来源：聆讯后资料集

　　但如此销量和定价却未能阻止理想汽车业绩亏损。

　　聆讯后资料集显示，理想汽车业绩记录期始终处于亏损状态，2018-2020 年，净亏损分别为 15.32 亿元、24.39 亿元、1.52 亿元；2021 年前三月，净亏损达 3.60 亿元。

　　对此，理想汽车表示，2018 年及 2019 年产生的净亏损主要是因为 2019 年 12 月开始进行汽车交付并产生收入，期间为推出首款车型产生了开支。2020 年及 2021 年第一季度产生的净亏损主要是由于为开发未来汽车及自动驾驶技术而产生的大量研发费用；为扩大销售和服务网络以及提高品牌知名度所产生的大量销售、一般及管理费用。

　　对于亏损状态，理想汽车直言，过去录得净亏损、经营活动的净现金流为负，而且尚未实现盈利，此种情况在未来可能还会持续。

　　销售成本激增 283%，研发费用跟得上吗？

　　除了常年亏损外，理想汽车近年来的销售成本也在激增，由 2019 年的 2.85 亿元增至 2020 年的 79 亿元。同比来看，2020 年一季度销售成本 7.83 亿元，这一数字在 2021 年一季度增至 30 亿元。粗略计算，同比增幅达 283%。

　　为何销售成本激增？理想汽车表示，销售成本的增加是由于汽车销量的增加，主要由于直接生产及材料成本、人工成本、制造费用、运输及物流成本的增加，以及估计保修成本的储备。

　　与高企的销售成本形成反差的是，理想汽车的研发费用在下降，由 2019 年的 12 亿元减至 2020 年 10 亿元。理想汽车归因于为准备生产理想 ONE 而在 2019 年产生更高的校验和测试费用，从而导致设计和开发支出减少。

　　值得一提的是，新能源汽车目前的主要难题聚焦在充、换电方面，相关技术仍需提升。理想汽车表示，将持续开发性能最佳的新能源汽车车型，正大力投资高压纯电动汽车技术，为未来的高压纯电动车型开发两个平台 Whale 及 Shark。自 2023 年起，计划每年至少推出两款高压纯电动车型。

　　理想 ONE2021 款来源：理想汽车官网

　　理想汽车还称，期望搭载了自研的下一代电动车技术的高压纯电动汽车，在 2023 年以后显著提高充电效率，将充电时间缩短至 10-15 分钟，由此便可以有效消除里程焦虑，改善驾驶体验，从竞争对手中脱颖而出。

　　2021 年一季度，由于未来车型研发活动增加及雇员人数增加，理想汽车研发费用同比增加至 3.98 亿元，粗略计算同比增幅达 109%。全年研发费用能否转升值得关注。

　　能否实现脱颖而出的理想

　　在聆讯后资料集中，理想汽车还坦言存在多项风险，诸如经营历史有限并因新参与者涌入行业而面临巨大挑战；计划大规模开发、生产及提供高质量汽车以吸引用户的能力尚未得到证实且仍在不断改进；目前依赖单一车型带来收入，在可预见的未来，带来收入的车型数量有限；可能无法在高度竞争的中国汽车市场取得成功；研发工作可能不会产生预期的结果……

　　根据乘联会披露的数据，2020 年全年，新能源乘用车批发销量为 117.0 万辆，同比增长 12.0%；新能源乘用车零售 110.9 万辆，同比增长 9.8%，呈现新能源车国内外全面增长的良好表现。

　　对于激烈的竞争格局，理想汽车也指出，2020 年，中国有乘用车汽车品牌 131 个，中国已成为全球最大的新能源汽车市场。

　　理想 ONE2020 款来源：理想汽车官网

　　竞争之下，理想汽车能实现自己“从竞争对手中脱颖而出”的理想吗？

　　平安证券认为，理想汽车年产能为 10 万辆，扩建后，预计到 2022 年将达到 20 万辆/年。公司销量目标为在 2025 年达到 160 万辆。短期内，理想在非限购城市具备更大的销量增长潜力。

　　华创证券提到，理想汽车正加速渠道建设，释放产品力。截至目前，理想汽车已经开设 75 家店面。理想汽车总裁沈亚楠在财报会议表明，另有 50 家店已经在规划上，年底扩张到 200 家店的目标不变，也即 2021 下半年，理想汽车要以 2 倍的速度拓展渠道。

　　此前，理想汽车于 2020 年 7 月 30 日在美上市，IPO 募资 14.73 亿美元。上市四个月后，去年 12 月公司启动首次增发募资，宣布增发 4700 万美国存托股（ADS），净募资超 13 亿美元。上市至今理想汽车股价累涨约 163%。