雷军落子，小米汽车公司成立，估值逻辑已变？

　　文/晴天

　　来源：节点财经（ID:jiedian2018)

　　9 月 1 日，小米官宣了小米汽车有限公司注册成立的消息。消息一出，二级市场股价开始上涨，当天收盘股价为 25.2 港元/股，近两周涨幅超过7%。

　　在股价这件事上，小米一路跌跌撞撞。踌躇满志的雷军应该没有想到，在上市前被投资机构追捧，一度喊出市值上千亿美元的小米，上市后，股价却这么不稳定。尽管管理层多次回购，仍然难见起色。在周年讲话上，雷军曾回忆，上市当天，大家都在期待小米股价的飞涨，但却等来了开盘破发的“尴尬”。

　　小米上市当天以港币 16.6 元一股的价格跌破发行价，惨淡收盘，当初支持小米的投资者，也落得一肚子苦水。如今，官宣了的小米汽车，未来是否能带动小米股价？还是要先从核心的手机业务看。

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　　挤掉苹果成全球第二

　　低价手机仍是主力

　　虽然资本市场不买账，但小米的这份业绩报告成绩亮眼，其中最值得一提的就是手机业务。

　　全球智能手机从 3G 时代到 4G 时代一直处在快速发展的时期，直到 2016 年，全球智能手机出货量达到历史峰值，市场开始接近饱和，消费者对于智能手机的需求逐渐减弱，随后智能手机出货量连续三年下滑。

　　手机存量市场开始呈现萎缩的态势，但小米手机业务仍不断扩容。

　　2021 年第二季度，小米智能手机业务增长强劲，收入及出货量均创历史新高。财报显示今年 Q2，小米智能手机收入达到 591 亿元，同比增长 86.8%，全球智能手机出货量达到 52.9 百万部，同比增长 86.8%。

　　2020 年 Q2 时，智能手机终端销售全球前五的厂商分别为：三星、华为、苹果、小米和 OPPO，但到了今年 Q2，小米能手机全球市占率达到 16.7%，首次晋升全球第二。与三星相差不到2%，并首次挤下苹果。根据 Canalys 数据，在中国大陆市占率由 2020 年 Q2 的 10.3% 上升至 2021 年 Q2 的 16.8%，排名第三，出货量同比增长 35.1%，在主要厂商中同比增速最快。

　　今年以来，全球智能手机出货量收入突破 960 亿美元（以批发价格计算），同比增长 25%，但环比下降 16%。这是因为当前，手机行业整体面临零件供应紧张的情况。然而，在红米 Note 和小米 11 系列的强劲表现推动下，小米的销售额占全球市场销售额的比重超过9%，是有史以来最高水平。

　　由于新一波疫情，小米在印度的业绩有所下滑，但小米在拉丁美洲、非洲和西欧的出货量分别增长超过 300%、150% 和 50%。能够在这些地区有更好的成绩，也得益于小米夺取了三星和华为腾出的市场份额。

　　具体看，虽然手机业务强势发展，但低价手机仍占据主要份额。今年 Q2，国内定价 3000-4000、4000-5000、5000 元以上价格的手机出货份额同比净增 8.4%、4.1%、3.6%。开源证券亦指出，小米仍然偏向大众市场，与三星和苹果相比，小米的终端平均售价分别低约 40%、75%。未来，要业绩走高，还要在高端手机产品上发力，在高价机型上想办法。

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　　业绩增长伴随销售成本激增

　　在强劲的销售动力之下，小米营收也迎来突破。2021 年第二季度小米营收 877.9 亿元，去年同期 535.38 亿元，同比增长 64%；净利润 82.7 亿元，同比增长 83.9%。非国际财务报告准则下，小米第二季度净利润 63.22 亿元，同比增长 87.4%。

　　从整体看，小米营收的增长，手机业务是主要驱动力。

　　今年 Q2，智能手机收入占比为 67.3%，IoT 与生活消费产品占比 23.6%，互联网服务占比近 8.0%。相较于今年 Q1，后两者的占比均缩小。

　　财报显示，小米 IoT 与生活消费产品收入由 2021 年 Q1 的 182 亿元增加 13.7% 至 2021 年 Q2 的 207 亿元；智能电视及笔记本计算机的收入由 2021 年 Q1 的 56 亿元增加 7.1% 至 2021 年 Q2 的 60 亿元。值得一提的是，小米电视中国大陆出货量连续 10 个季度第一，全球前五。小爱同学月活用户数首次突破 1 亿，达到 1.02 亿。

　　此外，小米的互联网服务收入由 2021 年 Q1 的 66 亿元增加 7.0% 至 2021 年 Q2 的 70 亿元。

　　业绩增长之余，小米的销售成本也在扩大。今年 Q2，小米销售成本为 726.41 亿元，去年同期为 458.36 亿。小米研发费用研发开支由 2021 年 Q1 的 30 亿元增加 1.7% 至 2021 年第二季度的 31 亿元，增长并不明显。

　　所以支出最大的部分是销售及推广开支，为 56.81 亿，而上一年同期为 32.24 亿。较今年 Q1，销售及推广开支也增加了 36.4%。这也说明，在竞争日益激烈的智能手机市场，小米需要通过更多的推广费用获取市场份额。

　　想要获得更多市场，除了推广，小米开始强调生态的作用。一直以来，小米都在不断构构建 +AIoT 生态，以优化使用体验。而两者的销量也是相辅相成，互相促进。

　　为了更好的推进这一生态，雷军官宣苏炳添作为小米品牌代言人，将苏炳添打破纪录、拼搏、追求极致的精神与小米品牌结合。

　　除了借助奥运明星的东风吸引了一波消费者好感之外，小米也推出数款新产品。8 月份的发布会上，小米推出了 7 款新产品，除了售价 4999 元的高端全面屏手机小米 MIX4 之外，还推出了小米平板5&小米平板 5Pro，配置上完全对标苹果 iPad Pro，但售价仅为苹果的1/3。生态方面，目前主流 APP 适配数量已超 300 款，雷军称希望年底适配至少 2000 款 APP。比如，高端智能音箱小米 Sound、77 英寸 OLED 电视、小米电视6、仿生四足机器人等。

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　　造车能给小米带来什么？

　　自从小米上市后，雷军曾表示，本以为上市破发只是短暂的现象，股价会不断上涨，但没想到在此后很长一段时间里，小米的股价表现都不如人意，不仅没有市值翻倍，更是一度破发，颇为狼狈。

　　到了 2019 年底，小米股价一度跌倒 8.28 港元/股。所有人都非常悲观，还有人预测，股价会跌穿 4 港元。雷军回忆说，当时一位投资者怒气冲冲地找到了他，把小米的品牌战略和产品批得一无是处，雷军等众高管就像小学生一样“大气不敢出”，只能任由这位投资者数落，雷军表示自己的衬衣都被汗水打湿了，事后甚至已经彻底绝望。

　　市场上也有人在提问，为何小米手机销量一路上涨，但股价却涨不起来。

　　或许关键原因就在于手机市场的激烈博弈。市场整体增速放缓后，牌桌上还有华为、VIVO、OPPO 的竞争。小米在低价手机方面有优势，但是高端机却不如华为的强大品牌力。除此之外，小米虽然力推生态的打法，但本质上，还是要看利润。如今，净利润 82.7 亿元，市值超过 6000 亿，已经算是比较饱和的估值。

　　为了拯救股价，小米的高管层不止一次的进行回购。从 2018 年 7 月上市至 2020 年 7 月的 2 年时间，小米进行了 41 次回购。今年以来，小米还在不停的回购。

　　财报显示，截至今年 6 月 30 日，小米回购金额已经达到 53.87 亿港元的股票。

　　今年 4 月份，小米更是动作连连，分别在 3 月 31 日、4 月 1 日、4 月 7 日、4 月 8 日、4 月 9 日、4 月 12 日、4 月 13 日、4 月 14 日和 4 月 15 日、4 月 16 日都进行了回购。

　　有意思的是，小米开启此轮回购的时间，恰好是在小米官宣造车之后。3 月 30 日，小米董事会正式批准了小米智能电动汽车业务立项。同时，小米宣称，公司拟成立一家全资子公司，负责智能电动汽车业务，首期投资为 100 亿元人民币，预计未来 10 年投资额 100 亿美元。

　　早在今年 2 月，市场就有消息传出，小米即将造车，消息一出，小米股价瞬间拉 12%！当日收盘市值涨约 500 亿港元。造车能拯救小米的股价吗？

　　很显然，管理层似乎对此抱有希望。就在发布财报的当晚，小米在公告中表示，将耗资约 7737 万美元（约合人民币 5 亿元）收购自动驾驶技术公司 DeepMotion（深动科技），收购完成后这家公司将成为小米集团的全资子公司。

　　小米总裁王翔在业绩交流会上表示，小米宣布造车时表示会拿出两个 100 亿。先投 100 亿人民币，后期是 100 亿美金，很大一部分将投到研发。话音落地没有几天，就在 9 月 1 日，小米汽车有限公司正式成立，这也标志着，小米的造车计划正式落地。

　　小米透露，在宣布造车决定以来的 5 个月里，小米汽车团队进行了大量的用户调研和产业链考察，调研访谈 2000 多次，拜访并深度沟通交流了 10 多家业内同行和几十家产业合作伙伴，同时紧锣密鼓地推进汽车的产品定义和团队搭建。截至目前，小米汽车已经组建起了约 300 人的团队。

　　更大的梦想之下，小米的估值模型底层逻辑是否发生根本改变？有手机业务、有智能硬件，再将手机屏幕延伸到汽车后，小米的生态圈将更加庞大。但是，在缺芯背景之下，小米的核心手机业务是否会持续增长，这可能是在小米汽车量产前，需要关注的关键问题。

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