雷军落子,小米汽车公司成立,估值逻辑已变?

文/晴天来源:节点财经(ID:jiedian2018)9月1日,小米官宣了小米汽车有限公司注册成立的消息。消息一出,二级市场股价开始上涨,当天收盘股价为25.2港元/股,近两周涨幅超过7%。在股价这件事上,小米一路跌跌撞撞。踌躇满志的雷军应该没有想到,在上市前被投资机构追捧,一度喊出

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  文/晴天

  来源:节点财经(ID:jiedian2018)

  9 月 1 日,小米官宣了小米汽车有限公司注册成立的消息。消息一出,二级市场股价开始上涨,当天收盘股价为 25.2 港元/股,近两周涨幅超过7%。

  在股价这件事上,小米一路跌跌撞撞。踌躇满志的雷军应该没有想到,在上市前被投资机构追捧,一度喊出市值上千亿美元的小米,上市后,股价却这么不稳定。尽管管理层多次回购,仍然难见起色。在周年讲话上,雷军曾回忆,上市当天,大家都在期待小米股价的飞涨,但却等来了开盘破发的“尴尬”。

  小米上市当天以港币 16.6 元一股的价格跌破发行价,惨淡收盘,当初支持小米的投资者,也落得一肚子苦水。如今,官宣了的小米汽车,未来是否能带动小米股价?还是要先从核心的手机业务看。

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  挤掉苹果成全球第二

  低价手机仍是主力

  虽然资本市场不买账,但小米的这份业绩报告成绩亮眼,其中最值得一提的就是手机业务。

  全球智能手机从 3G 时代到 4G 时代一直处在快速发展的时期,直到 2016 年,全球智能手机出货量达到历史峰值,市场开始接近饱和,消费者对于智能手机的需求逐渐减弱,随后智能手机出货量连续三年下滑。

  手机存量市场开始呈现萎缩的态势,但小米手机业务仍不断扩容。

  2021 年第二季度,小米智能手机业务增长强劲,收入及出货量均创历史新高。财报显示今年 Q2,小米智能手机收入达到 591 亿元,同比增长 86.8%,全球智能手机出货量达到 52.9 百万部,同比增长 86.8%。

  2020 年 Q2 时,智能手机终端销售全球前五的厂商分别为:三星、华为、苹果、小米和 OPPO,但到了今年 Q2,小米能手机全球市占率达到 16.7%,首次晋升全球第二。与三星相差不到2%,并首次挤下苹果。根据 Canalys 数据,在中国大陆市占率由 2020 年 Q2 的 10.3% 上升至 2021 年 Q2 的 16.8%,排名第三,出货量同比增长 35.1%,在主要厂商中同比增速最快。

  今年以来,全球智能手机出货量收入突破 960 亿美元(以批发价格计算),同比增长 25%,但环比下降 16%。这是因为当前,手机行业整体面临零件供应紧张的情况。然而,在红米 Note 和小米 11 系列的强劲表现推动下,小米的销售额占全球市场销售额的比重超过9%,是有史以来最高水平。

  由于新一波疫情,小米在印度的业绩有所下滑,但小米在拉丁美洲、非洲和西欧的出货量分别增长超过 300%、150% 和 50%。能够在这些地区有更好的成绩,也得益于小米夺取了三星和华为腾出的市场份额。

  具体看,虽然手机业务强势发展,但低价手机仍占据主要份额。今年 Q2,国内定价 3000-4000、4000-5000、5000 元以上价格的手机出货份额同比净增 8.4%、4.1%、3.6%。开源证券亦指出,小米仍然偏向大众市场,与三星和苹果相比,小米的终端平均售价分别低约 40%、75%。未来,要业绩走高,还要在高端手机产品上发力,在高价机型上想办法。

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  业绩增长伴随销售成本激增

  在强劲的销售动力之下,小米营收也迎来突破。2021 年第二季度小米营收 877.9 亿元,去年同期 535.38 亿元,同比增长 64%;净利润 82.7 亿元,同比增长 83.9%。非国际财务报告准则下,小米第二季度净利润 63.22 亿元,同比增长 87.4%。

  从整体看,小米营收的增长,手机业务是主要驱动力。

  今年 Q2,智能手机收入占比为 67.3%,IoT 与生活消费产品占比 23.6%,互联网服务占比近 8.0%。相较于今年 Q1,后两者的占比均缩小。

  财报显示,小米 IoT 与生活消费产品收入由 2021 年 Q1 的 182 亿元增加 13.7% 至 2021 年 Q2 的 207 亿元;智能电视及笔记本计算机的收入由 2021 年 Q1 的 56 亿元增加 7.1% 至 2021 年 Q2 的 60 亿元。值得一提的是,小米电视中国大陆出货量连续 10 个季度第一,全球前五。小爱同学月活用户数首次突破 1 亿,达到 1.02 亿。

  此外,小米的互联网服务收入由 2021 年 Q1 的 66 亿元增加 7.0% 至 2021 年 Q2 的 70 亿元。

  业绩增长之余,小米的销售成本也在扩大。今年 Q2,小米销售成本为 726.41 亿元,去年同期为 458.36 亿。小米研发费用研发开支由 2021 年 Q1 的 30 亿元增加 1.7% 至 2021 年第二季度的 31 亿元,增长并不明显。

  所以支出最大的部分是销售及推广开支,为 56.81 亿,而上一年同期为 32.24 亿。较今年 Q1,销售及推广开支也增加了 36.4%。这也说明,在竞争日益激烈的智能手机市场,小米需要通过更多的推广费用获取市场份额。

  想要获得更多市场,除了推广,小米开始强调生态的作用。一直以来,小米都在不断构构建 +AIoT 生态,以优化使用体验。而两者的销量也是相辅相成,互相促进。

  为了更好的推进这一生态,雷军官宣苏炳添作为小米品牌代言人,将苏炳添打破纪录、拼搏、追求极致的精神与小米品牌结合。

  除了借助奥运明星的东风吸引了一波消费者好感之外,小米也推出数款新产品。8 月份的发布会上,小米推出了 7 款新产品,除了售价 4999 元的高端全面屏手机小米 MIX4 之外,还推出了小米平板5&小米平板 5Pro,配置上完全对标苹果 iPad Pro,但售价仅为苹果的1/3。生态方面,目前主流 APP 适配数量已超 300 款,雷军称希望年底适配至少 2000 款 APP。比如,高端智能音箱小米 Sound、77 英寸 OLED 电视、小米电视6、仿生四足机器人等。

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  造车能给小米带来什么?

  自从小米上市后,雷军曾表示,本以为上市破发只是短暂的现象,股价会不断上涨,但没想到在此后很长一段时间里,小米的股价表现都不如人意,不仅没有市值翻倍,更是一度破发,颇为狼狈。

  到了 2019 年底,小米股价一度跌倒 8.28 港元/股。所有人都非常悲观,还有人预测,股价会跌穿 4 港元。雷军回忆说,当时一位投资者怒气冲冲地找到了他,把小米的品牌战略和产品批得一无是处,雷军等众高管就像小学生一样“大气不敢出”,只能任由这位投资者数落,雷军表示自己的衬衣都被汗水打湿了,事后甚至已经彻底绝望。

  市场上也有人在提问,为何小米手机销量一路上涨,但股价却涨不起来。

  或许关键原因就在于手机市场的激烈博弈。市场整体增速放缓后,牌桌上还有华为、VIVO、OPPO 的竞争。小米在低价手机方面有优势,但是高端机却不如华为的强大品牌力。除此之外,小米虽然力推生态的打法,但本质上,还是要看利润。如今,净利润 82.7 亿元,市值超过 6000 亿,已经算是比较饱和的估值。

  为了拯救股价,小米的高管层不止一次的进行回购。从 2018 年 7 月上市至 2020 年 7 月的 2 年时间,小米进行了 41 次回购。今年以来,小米还在不停的回购。

  财报显示,截至今年 6 月 30 日,小米回购金额已经达到 53.87 亿港元的股票。


图片来源:小米财报  

  今年 4 月份,小米更是动作连连,分别在 3 月 31 日、4 月 1 日、4 月 7 日、4 月 8 日、4 月 9 日、4 月 12 日、4 月 13 日、4 月 14 日和 4 月 15 日、4 月 16 日都进行了回购。

  有意思的是,小米开启此轮回购的时间,恰好是在小米官宣造车之后。3 月 30 日,小米董事会正式批准了小米智能电动汽车业务立项。同时,小米宣称,公司拟成立一家全资子公司,负责智能电动汽车业务,首期投资为 100 亿元人民币,预计未来 10 年投资额 100 亿美元。


图片来源:雷军微博  

  早在今年 2 月,市场就有消息传出,小米即将造车,消息一出,小米股价瞬间拉 12%!当日收盘市值涨约 500 亿港元。造车能拯救小米的股价吗?

  很显然,管理层似乎对此抱有希望。就在发布财报的当晚,小米在公告中表示,将耗资约 7737 万美元(约合人民币 5 亿元)收购自动驾驶技术公司 DeepMotion(深动科技),收购完成后这家公司将成为小米集团的全资子公司。

  小米总裁王翔在业绩交流会上表示,小米宣布造车时表示会拿出两个 100 亿。先投 100 亿人民币,后期是 100 亿美金,很大一部分将投到研发。话音落地没有几天,就在 9 月 1 日,小米汽车有限公司正式成立,这也标志着,小米的造车计划正式落地。

  小米透露,在宣布造车决定以来的 5 个月里,小米汽车团队进行了大量的用户调研和产业链考察,调研访谈 2000 多次,拜访并深度沟通交流了 10 多家业内同行和几十家产业合作伙伴,同时紧锣密鼓地推进汽车的产品定义和团队搭建。截至目前,小米汽车已经组建起了约 300 人的团队。

  更大的梦想之下,小米的估值模型底层逻辑是否发生根本改变?有手机业务、有智能硬件,再将手机屏幕延伸到汽车后,小米的生态圈将更加庞大。但是,在缺芯背景之下,小米的核心手机业务是否会持续增长,这可能是在小米汽车量产前,需要关注的关键问题。

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