游戏公司股价为何集体震荡？

　　8 月 3 日，港股和A股上的中国游戏公司，集体经历了一起特殊的过山车式股价变化。这天，一篇被视为监管信号的新华社经济参考报文章，引发了港股和A股游戏公司股价集体下跌，最大跌幅时，这些公司市值损失 5000 亿元左右。港股市值最高的腾讯控股（0700.HK）股价跌幅达到 10%，网易（9999.HK）跌幅近 15%，中手游（0302.HK）迭幅约 20%，心动公司（2400.HK）跌幅 17%。

　　A 股游戏公司三七互娱（002555）、完美世界（002624）跌幅约5%。

　　但当天中午时分，经济参考报文章在其网站被删除，下午开盘后，游戏公司股价集体反弹，截至收盘，市值回复约 3000 亿元。腾讯跌幅 6.1%；网易跌幅 7.7%。

　　当天下午收盘前几个小时，腾讯发布公告称，将执行比政策要求更严厉的未成年用户在线时长限制，非节假日从 1.5 小时降低至 1 小时，节假日从 3 小时减到 2 小时。未满 12 周岁未成年人禁止在游戏内消费。

　　腾讯公司还倡议全行业进一步强化游戏防沉迷系统，控制未成年人游戏总时长；倡议深化对游戏适龄评定和实施机制的研究。腾讯公司甚至还倡议全行业讨论全面禁止未满 12 周岁小学生进入游戏的可行性。

　　8 月 3 日这天，也是中国游戏行业每年最大的活动 ChinaJoy 的收官日，中宣部出版局副局长杨芳在活动现场讲话，称网络游戏是声光电、文艺理的结合体，融合了音乐美术文学等各种艺术元素，希望游戏公司们可以结合新技术与中国艺术、文化，打造出更多精品游戏。此外，活动现场还推选了多款游戏作为文化出口的典范。

　　利好中国游戏产业的新消息是，2022 年，电竞将首次作为正式比赛项目进入亚运会。多位游戏行业人士告诉《财经》记者，感觉行业形势一片大好，但没想到监管信号来得猝不及防。

　　有游戏行业人士向《财经》记者提示，未成年人在中国游戏产业中只是一个细分受众。发展中国游戏产业，不等于“放纵未成年人沉迷于游戏”。另一位头部游戏公司人士提到，过去几年，游戏行业为了防沉迷做了不少工作，希望游戏不要被当成洪水猛兽，“感觉现在一下子被打回去了。”

　　7 月 24 日，中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，其中提到，要求引导学生合理使用电子产品，控制使用时长，防止网络沉迷。有消息称，7 月底，监管部门曾在电话会议中提及，不希望“双减”政策波及教育行业之外其他上市公司。但目前为止，尚无权威机构对此有正式表态。

　　中国音像与数字出版协会数据显示，2020 年，中国游戏市场实际销售收入为 2786.87 亿元，同比增长 20.71%。其中，腾讯游戏占据行业半壁江山，2020 年实现营业收入 1561 亿元。游戏业务也是是腾讯收入占比最高的业务，2020 年，腾讯全年营收 4820.6 亿元，游戏业务营收占比 32.4%。

　　此次监管信号针对的是未成年游戏玩家，多位腾讯游戏业务人士告诉《财经》记者，未成年玩家并不是游戏公司的主要目标，因为这部分玩家的付费能力有限。一位腾讯游戏人士和一位券商人士都向《财经》记者提到，对未成年人沉迷于游戏的担忧性舆论会对股价和舆论造成影响，对游戏产业的实际影响，最终还要看落地的政策措施。

　　多位接受《财经》记者采访的专业人士认为，防止未成年人沉迷游戏这件事情是一套需要协调配合的系统动作，不仅需要游戏公司不断升级限制措施，也需要全行业的共同努力，以及监管方、家长、学校的督促与配合。只是简单限制游戏公司，既不现实，也没实际效果。

　　持续地防沉迷监管

　　针对未成年人保护的游戏防沉迷一直是监管的重要方向。

　　2007 年 4 月 11 日，网络游戏防沉迷 “实名方案”首次向公众发布，新闻出版总署等八部委联合发布《关于保护未成年人身心健康实施网络游戏防沉迷系统的通知》，要求各网游运营商于 4 月 15 日开始在所有网络游戏中试行防沉迷系统。2007 年 7 月 16 日，这套系统正式投入使用，距今已有 14 年。

　　2019 年 11 月，国家新闻出版署发出《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，要求实名注册验证，所有用户都需要使用有效身份信息才能注册账号。规定每日 22 时到次日 8 时不得为未成年人提供游戏服务，法定节假日每日不超过 3 小时，其他时间每日不超过 1.5 小时。

　　同时，还限制了未成年游戏玩家的付费标准，8 岁以下禁止充值，8 岁-16 岁最高月充值不超过 200 元，16 岁-18 岁最高月充值不超过 400 元。

　　2019 年 12 月，腾讯游戏、网易游戏、中手游、乐元素、多益网络、创梦天地及盛趣游戏等 10 家企业共同发表了《中国游戏行业未成年人守护宣言》，旨在为未成年人健康线上生活提供明确的指引和方向标。

　　但是，未成年玩家沉迷游戏的新闻时有发生。在多个电商平台，都有“租号”产品出售，且销量可观，这类“租号”就是向未成年人提供不受防沉迷系统限制的成人游戏账号。

　　《财经》记者看到，淘宝上不少店铺的《王者荣耀》租号产品月销量超过 3000。

　　游戏公司其实并不敢懈怠。包括腾讯在内的游戏公司在打击租号行为，主要的方式是通过不断升级的人脸识别技术，进行身份比对。有游戏行业人士对《财经》记者说，未成年人不是被游戏公司“欢迎”的用户群，而且如果一旦在这方面出现问题，游戏公司也会背上道德和监管的压力，对于这样的事情，有能力的公司都会想尽一切办法防止。

　　腾讯的办法是利用新技术。2020 年 6 月，腾讯专门针对“孩子冒用家长身份信息绕过监管”的问题，扩大人脸识别技术应用范围，对疑似未成年人的用户进行甄别。2020 年 10 月 21 日起，腾讯再次优化人脸识别验证流程：若用户在游戏充值环节触发人脸识别验证，系统将自动进行语音播报及画面提示，清晰提醒大家该环节正在进行游戏充值身份验证。该功能已应用于腾讯游戏旗下包括《王者荣耀》、《和平精英》在内超过 100 款移动游戏产品。

　　2021 年 4 月，腾讯开始试点零点巡航功能，主要针对夜间游戏超过一定时长、实名为成年人的帐号进行人脸重点筛查。2021 年 7 月 5 日，健康系统正式上线“零点巡航”功能，凡是拒绝或未通过人脸验证的，将被当成未成年人，纳入腾讯游戏健康系统的防沉迷监管并踢下线。

　　腾讯提供的数据显示，2021 年 6 月，平均每天有 580 万个帐号在登录环节、2.8 万个帐号在支付环节触发了人脸识别验证，其中因拒绝或未通过验证，登录环节有 91.4% 的账号被纳入防沉迷监管，支付环节有 87% 的帐号被拦截了充值行为。

　　多位腾讯游戏员工告诉《财经》记者，未成年用户的特征是付费低。腾讯 2020 年财报披露，16 岁以下用户仅贡献腾讯于中国内地市场的游戏总流水 3.2%。

　　但是未成年用户的另一个特征是在线时长较长。一位腾讯人士提到，因为未成年人不具备“氪金（花钱）”的实力，所以他们更愿意“肝（花时间）”。

　　一位知名券商分析师向《财经》记者表示，如果接下来要进一步加强监管，可能的方向是，将未成年用户的在线时长从每天限制变为每周限制，另外也可能会减少游戏在不同渠道的曝光频率，督促游戏公司减少营销。他还提到，相比校外教培领域，新政策对游戏产业的监管要小得多。

　　下一步

　　一位游戏行业人士提到，根据近年来的监管信息，除了防沉迷，另一个重要的发展方向是做出精品游戏，给新技术落地提供土壤，加大研发投入，带动文化输出。但现实情况是，不少游戏公司把力气都花在营销、买量、推广上。

　　自新冠疫情爆发后，居家时间变长，带动游戏产业收入出现明显增长。中国音数协游戏工委数据显示，2018 年与 2019 年，游戏产业销售收入的年增长率均低于 10%，2020 年，增幅达到 20%。研发新游戏的周期较长，为了快速把握市场窗口，游戏公司们增加了现有游戏的推广费用，营销推广的价格随之水涨船高。

　　这不是个好现象。随着疫情缓和，游戏产业会逐步恢复到疫情前的发展状态，游戏公司依然需要靠好作品来获得用户。

　　另一方面，中国游戏公司出海已经如火如荼。人民日报海外版 8 月 3 日报道称，2021 年上半年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入 84.68 亿美元，同比增长 11.58%。

　　在海外游戏市场，中国游戏公司已经占据一席之地，出现了包括 Funplus，莉莉丝、米哈游等明星公司，2020 年腾讯游戏海外市场收入占比达到 23%。一位游戏出海公司人士告诉《财经》记者，目前海外的疫情还在蔓延，这也给了游戏公司更多发展机会。

　　过去几年，中国游戏产业经历了几个阶段：从内容低俗，诱导消费的野蛮生长阶段，到逐步正规化；从各类游戏公司层出不穷到市场格局稳定；从腾讯一家独大，到腾讯字节两强相争；国内市场趋于饱和，海外市场出现新秀。

　　这个过程中，监管也在不断跟进，对于游戏产业的净化起到了明显作用。中国的游戏玩家对游戏的要求越来越高，除了玩法设计，音乐、美术、故事情节也是玩家们的重要关注点。

　　自 2018 年 3 月开始，游戏版号的发行收缩，游戏公司们能拿到的版号数量大幅减少，这也要求游戏公司将精力放在打造精品、长生命周期的游戏上。

　　想要长期占领市场，游戏公司们需要更重视新技术的融入，包括 5G、AI、AR/VR 等，同时提高文化、艺术方面的水平，尤其是对中国特色文化底蕴的挖掘，做出面向全球市场的精品游戏。

　　一家游戏公司 CEO 此前接受《财经》记者采访时提到，在他看来，最好的游戏就是让玩家一次只玩一会儿，这样才可以持续玩很久，“让用户沉迷的游戏，不是好游戏。”