又见AI独角兽流血IPO,第四范式三年半累亏30亿

文/秀一来源:不二研究(ID:bueryanjiu)又一家AI独角兽流血冲刺IPO。“AI四小龙”之外,号称决策类AI独角兽的第四范式于8月递交招股书,拟在港交所上市。据招股书显示,2018~2021上半年,第四范式在三年半间累积亏损30亿元,其同时在招股书中明示:

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  文/秀一

  来源: 不二研究(ID:bueryanjiu)

  又一家 AI 独角兽流血冲刺 IPO。

  “AI 四小龙”之外,号称决策类 AI 独角兽的第四范式于 8 月递交招股书,拟在港交所上市。

  据招股书显示,2018~ 2021 上半年,第四范式在三年半间累积亏损 30 亿元,其同时在招股书中明示:可能无法实现或随后维持盈利。

  聚焦于决策类 AI 的垂直细分赛道,在 AI 行业共同的亏损难题之外,第四范式面临 BAT 等综合互联网公司的竞争与挤压。

  打破 AI 亏损魔咒不易,打败互联网巨头更难!IPO 只是一个新开始,在互联网巨头的挤压下,第四范式如何盈利“起势”呢?

  天才科学家,“流血”独角兽

  第四范式创始人戴文渊是一位年仅 38 岁的天才科学家,曾获得 ACM 国际大学生程序设计竞赛世界冠军。阴差阳错选择了 AI 技术方向,结识了 AI 领域的顶尖华人学者——计算机系教授、华人界首位国际 AI 协会院士杨强。

  学有所成的戴文渊,没有选择深耕学术界,持续登顶学术高峰,走上了创业的道路,于 2015 年创立了第四范式。

  起初,第四范式试图做高效的工具级产品,但最终因客户需求分散,不了了之。

  随后,团队便进行了思路的转变,2016 年 7 月开发了一个能够让非专业人士使用的机器学习平台——先知。用戴文渊的话说,就是一个完全不懂技术的小白,通过运用此数据架构平台,大概经历 2 周的时间,就可以成为一个 AI 专家。

  在 AI 行业,第四范式聚焦于决策类 AI 垂直赛道。据企查查数据显示,今年 2 月,其获得腾讯等战略投资,融资金额超十亿美元;由此,第四范式估值近 30 亿美元,被视作决策类 AI 独角兽。

  据招股书显示,截至目前,第四范式已累计完成 11 轮融资,投资股东可谓明星阵容:中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行五大国有银行;此外,还有红杉中国、创新工场等。

  2018 年~2020 年,其营收分别为 1.28 亿元、4.6 亿元、9.42 亿元;同期的毛利分别为 5459 万元、2 亿元、4.3 亿元。

  营收与毛利双增长的背后,第四范式依然“增收不增利”、难逃 AI 亏损“魔咒”:2018 年、2019 年、2020 年以及截至 2021 年上半年,分别产生亏损净额 3.72 亿元、7.18 亿元、7.5 亿元及 11.87 亿元,三年半累计亏损 30 亿。

  同期,第四范式经营亏损分别为 3.36 亿元、5.51 亿元、5.60 亿元及 8.57 亿元;经调整后的经营亏损,分别为 2.13 亿元、3.18 亿元、3.86 亿元及 2.53 亿元。

  值得关注的是,第四范式的亏损状况逐年累加,2021 年上半年实现 2 倍营收增速,但亏损净额超 2020 年全年。

  「不二研究」认为,尽管决策类 AI 被资本市场看好,第四范式坐拥五大行背书,却依旧不能回避亏损流血的现状。

  研发占 7 成,“先知”难回血

  伴随营收翻倍增长,亏损也呈扩大之势,为何第四范式难逃“增收不增利”的怪圈?

  在「不二研究」看来,销售及营销开支、一般及行政开支和研发开支,或在侵蚀第四范式的利润;三者相加,远远高出同期营业收入。

  在 2018 年、2019 年、2020 年及 2021 年上半年,销售及营销开支分别为 9658 万元、1.36 亿元、2.48 亿元、2.37 亿元;一般及行政开支分别为 1.16 亿元、2.24 亿元、2.46 亿元、4.44 亿元。

  在研发费用投入上,2018 年~2020 年第四范式研发费用分别为 1.93 亿元、4.16 亿元、5.66 亿元,占同期收入的比例分别为 151.2%、90.6%、60%。

  作为技术密集型行业,研发投入是第四范式的“必修课”,但研发投入具有不确定性,如何落地为商业成果依然待考。

  第四范式在招股书中坦承,预计研发费用将持续增加(以绝对金额计);且研发成果商业化时可能会面临实际操作上的困难,在研发方面投入的大量开支未必会产生相应效益。

  在 2021 年上半年,第四范式研发费攀升到 5.78 亿元,总收入占比高达 73.4%;此外,第四范式并购了广州健新、上海伊飒海,及增资理想科技,总金额高达 3.98 亿元。

  「不二研究」发现,目前,第四范式的营收来源分为先知平台及应用产品、应用开发及其他服务两大块;三年半时间,来自先知平台的收入逐渐占据C位。

  2018~2020 年以及 2021 上半年,其先知平台及产品收入分别为分别为 523 万元、2.54 亿元、6.19 亿元和 3.76 亿元,占总收入的 4.1%、55.3%、65.7% 和 47.7%。

  同期,第四范式分別服务 18 名、32 名、47 名、26 名及 38 名标杆用戶;标杆用户收入分別贡献总收入的 56%、58%、61%、64% 及 50%。三年半内,标杆用户的营收占比过半。

  招股书中,第四范式将财富世界 500 强企业及上市公司定义为标杆客户。来自每个标杆用户的平均收入,由 2018 年的 390 万元增加至 2019 年的 830 万元,并于 2020 年进一步增加至 1230 万元。这一收入在 2021 上半年达到 1030 万元。

  「不二研究」认为,决策类 AI 仍处于早期阶段,尽管先知平台带来一定收入,但作为技术密集型产品,其需要保持一定强度的研发投入;短期内,第四范式难觅盈利曙光。

  决策 AI 蓝海?垂直竞争激烈!

  根据灼识咨询报告,2020 年,中国人工智能支出达到 1280 亿元,预计于 2025 年将增长至 6095 亿元,年均复合增长率为 36.6%。

  按照应用领域,人工智能大致分为四大类別:决策类人工智能、视觉人工智能、语音及语义人工智能和人工智能机器人。

  不同于大众熟知的“AI 四小龙”,第四范式选择了更垂直细分的决策类 AI,其典型应用包括但不限于智慧营销、风险管理及供应链管理优化。

  灼识咨询报告显示,2020 年,中国决策类人工智能市场的支出规达到 268 亿元,预计 2025 年将增长至 1847 亿元,年均复合增长率为 47.1%;高于视觉类、语音类和机器人的年复合增长率预期,后三者分别为 36.4%、33.2% 和 23.8%。

  决策类 AI 垂直细分市场虽是增长蓝海,但潜力市场的竞争同样激烈。据灼识谘询报告,若以 2020 年收入计,第四范式以 18.1% 市场份额成为国内最大的决策类 AI 提供商;但其面临综合型互联网公司的竞争。

  第四范式也在招股书中坦承:在已涉足的各行业垂直领域,与公司同台竞技的参与者,有若干领先技术公司、非人工智能解决方案提供者等。

  「不二研究」发现,以 BAT 等互联网传统巨头及华为等为代表,综合性科技公司正在争相入局决策类 AI 赛道。

  尽管第四范式雅具有一定先发优势,但相较于互联网巨头,其在知名度、覆盖率、用户群、资金储备等并不具备优势。加之迟迟未见盈利曙光,当众多巨头携大势倾轧下,第四范式在决策类 AI 垂直领域的话语权岌岌可危。

  第四范式也在招股书中坦言,竞争加剧或会使销售额下降、价格下降、利润率下降及市场份额流失。

  此外,人工智能方案并非不可替代,除互联网巨头之外,金融、电商等细分行业也有其它 AI 创业公司虎视眈眈。

  在招股书中,第四范式特别提及《数据安全法》潜在影响。其强调目前已采取多项措施以确保法律合规;然而,有关隐私及数据保护的法律法规通常复杂且不断变化,存在不确定因素。

  在「不二研究」看来,中国 AI 正处于发展早期,任何“风吹草动”都会牵扯到行业神经;决策类 AI 垂直赛道虽然蓝海广阔,但其所面临的行业竞争尤胜其它 AI 领域。

  于综合性互联网公司而言,人工智能解决方案只是其多元业务的一部分;但于第四范式而言,决策类 AI 是其攸关生死存亡的根基、不容有失。

  不只 AI 亏损魔咒…

  继“AI 四小龙”之后,第四范式也堪称 AI 行业的一匹黑马:坐拥五大行+明星机构的投资背书、决策类 AI 独角兽光环……

  但是,第四范式同样难逃 AI 行业增收不增利、亏损逐年扩大等“魔咒”。

  相比行业共同的亏损难题,其面临的更大考验可能在于:BAT 等传统互联网巨头的竞争。

  不同于 AI 四小龙,第四范式根植于决策类 AI 垂直赛道;这个预期年均复合增长率 47.1% 的的蓝海,已经吸引众多竞争者入局,包括许多成熟的互联网公司。仅就市值体量而言,其与后来者并不在同一量级,竞争也相对更加残酷。

  即使顺利开启 IPO 大门,第四范式的行业战争也才刚刚开始。它首先需要回答:如何从互联网巨头的挤压下突围,在决策类 AI 赛道真正“起势”。

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